20230829-东吴证券-指南针-300803.SZ-2023年中报点评_产品销售节奏影响短期业绩_麦高发展值得期待_3页_405kb

总结

指南针（300803）2023年中报点评：产品销售节奏影响短期业绩，麦高发展值得期待

一、核心业绩数据

• 营业收入：同比下降43.69%，至511亿元。
• 归母净利润：同比下降45.78%，至18亿元。
• 业绩拖累：主要由于金融信息服务收入同比下滑50%（占比总营收87%）。

二、业绩变动原因分析

1. 产品销售节奏变化：

   • 2023上半年主要推广全赢系列私享家版产品，剔除上年同期销售额较高的高端产品（阿尔法版），导致收入下滑。
   • 预计三季度及四季度业绩将逐步回暖。

2. 资本市场景气度下滑：

   • 2022下半年资本市场活跃度下降，影响公司产品销售及获客。

三、麦高证券发展潜力

1. 导流效果显著：

   • 自有平台流量导至麦高证券，用户MAU约150万（截至2023年7月）。
   • 经纪业务：手续费及佣金净收入同比增144%至35亿元，净收入达34亿元。
   • 代理买卖证券款：较年初增长74%，达2031亿元。
   • 预计全年经纪业务有望实现盈亏平衡。

2. 资本中介业务重启：

   • 利息净收入同比增252%至13亿元（占营收25.9%）。
   • 公司拟定增30亿元，其中16亿元用于资本中介业务，10亿元用于投资交易。

四、盈利预测调整

• 下调盈利预测：
  • 2023/2024/2025年归母净利润预计分别为183亿（原值374亿）、258亿（原值564亿）、363亿（原值845亿）。
  • 同比变动分别为-45.78%/+40.33%/+40.89%。
• 估值调整：
  • 当前PE为157倍，预计2023E/2024E/2025E分别为19倍/11倍/8倍；PB分别为16倍/15倍/14倍。
  • 投资评级：谨慎调整为"增持"，仍看好长期成长性。

五、风险提示

• 证券市场系统性风险。
• 行业竞争加剧。
• 私有化证券业务恢复不及预期。