20251118-西南证券-华电科工-601226.SH-把握绿氢海风产业机遇_新签订单再放量_20页_2mb

报告总结

公司概况

华电科工成立于2008年，2014年上市，是中国华电科工产业板块的重要组成部分，业务涵盖物料输送、热能工程、高端钢结构、海上风电、氢能等多个领域，致力于提供工程系统整体解决方案。公司控股股东为国资委，截至2025Q3持股62.88%。

行业背景与机遇

1. 海风装机加速：GWEC预计2025-2034年期间中国新增165GW装机量，2025年预计装机10GW，2030年年新增20GW。国家能源局数据显示，2025年上半年全国海上风电新增装机249万千瓦，同比增36.2%。
2. 绿氢产业发展：国内绿氢项目超600个，产能12.5万吨/年（2024年底），政策支持力度大。绿氢是绿氨醇等未来产业的关键原料，市场需求将随环保政策严格化而增长。

公司业绩与订单情况

• 2025年1-9月：营收65.34亿元，同比增长32.64%；净利润1.20亿元，同比增长11.58%；新签合同112.96亿元，同比增长18.51%。
• 重大合同：11月与中国电建签署34.15亿元合同，作为牵头人。
• 业务结构：高端钢结构、物料输送、热能工程为传统业务基石，海洋工程受海风装机影响显著，氢能业务处于发展初期。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为93.2、103.8、115亿元，归母净利润分别为2.1、2.9、3.5亿元，EPS分别为0.18、0.25、0.30元。
• 估值：动态PE分别为41、30、25倍，首次覆盖给予“持有”评级，估值参考振华重工、运机集团、上海电气。

风险提示

• 下游建设需求下滑风险
• 汇率波动及反倾销税风险
• 原材料成本波动风险
• 宏观经济环境风险