20260430-国金证券-华电科工-601226.SH-Q1营收稳健增长_氢能首单出海_氨醇项目储备深化_4页_1mb

公司总结：华电科工2026年第一季度业绩与业务发展分析

核心内容

华电科工在2026年第一季度实现了营业收入16.24亿元，同比增长8.50%；但归母净利润为-0.52亿元，同比减亏36.63%。Q1新签销售合同36.85亿元，中标未签合同15.36亿元，截至2025年末在手合同金额达211亿元，为全年业绩释放提供了坚实保障。

主要观点

• 业绩表现：Q1业绩受季节性结算影响，通常为亏损，但同比减亏表明盈利质量持续改善。
• 氢能业务突破：公司签订内蒙古达茂旗风光制氢项目及俄罗斯制加氢一体站PEM电解槽供货合同，实现氢能核心装备出口突破。"华擎"大功率IGBT制氢电源成功下线，两款氢能产品入选国家级创新产品。
• 氨醇一体化布局：完成十余项氢氨醇一体化项目规划与可研方案，推进撬装化合成氨与绿色甲醇工艺包研发，工艺包已通过校审与评审。
• 传统业务稳中有进：热能、建研院联合中标内蒙古腾格里煤电钢冷塔项目，物料板块签订唐山京唐港堆取料机合同，巩固在大型煤电及港口工程领域的领先地位。
• 海上风电发展：子公司签订宁夏中卫海、新疆华电青河风电塔筒合同，受益于“沙戈荒”大基地及海上风电大开发。
• 新兴业务布局：重力储能业务加入南方电网储能开发创新联合体，熔盐储热试验平台进入长周期运行，推进火电机组深度调峰技术攻关及团体标准编制。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为44.37倍、34.38倍、26.93倍。
• 营收增长：公司营收预计持续增长，2026-2028年营收分别为120.14亿元、136.01亿元、153.87亿元，增长率分别为15.23%、13.20%、13.13%。
• 净利率提升：预计净利率从2023年的1.4%逐步提升至2028年的2.5%。

投资评级与市场反馈

• 投资建议：公司被给予“买入”评级，未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。
• 市场评级：市场中相关报告的平均评分1.00，对应“买入”建议。

风险提示

• 氢能发展不及预期；
• 海上风电项目推进缓慢；
• 原材料价格波动。

附录信息

财务指标摘要

• 营业收入：2026E为120.14亿元，同比增长15.23%。
• 归母净利润：2026E为2.35亿元，同比增长50.08%。
• 每股收益：2026E为0.202元，2028E预计达0.333元。
• 净资产收益率（ROE）：预计从2023年的2.33%提升至2028年的8.77%。
• 资产负债率：预计从2023年的62.09%上升至2028年的65.02%。

比率分析

• 应收账款周转天数：从2023年的95.2天下降至2026E的80天。
• 存货周转天数：从2023年的43.4天下降至2026E的30天。
• 应付账款周转天数：从2023年的263.9天下降至2026E的135天。
• 固定资产周转天数：从2023年的44.4天下降至2026E的24.7天。
• EBIT利息保障倍数：从2023年的4.1倍上升至2026E的20.8倍。

总结

华电科工在2026年第一季度表现出稳健增长态势，尽管归母净利润仍为负，但同比减亏显示盈利质量逐步提升。公司在氢能和氨醇业务上取得重要进展，实现出口突破并入选国家级创新产品。同时，传统主业和新兴业务如海上风电、重力储能等也在稳步推进，为公司未来增长提供支撑。分析师对公司的未来表现持积极态度，给予“买入”评级。然而，氢能发展不及预期、海上风电项目推进缓慢及原材料价格波动仍为潜在风险。