20250823-国金证券-华电科工-601226.SH-在手订单高企_海洋工程业绩迎拐点_4页_1mb

买入评级：华电科工2025年上半年业绩简评及展望

业绩概要

华电科工发布2025年中报：上半年营业收入38.58亿元，同比增长31.59%；归母净利润0.54亿元，同比增长47.07%。其中，二季度营业收入23.61亿元（同比增长42.49%），归母净利润1.36亿元（同比增长1.49%）。

经营亮点

1. 存货与合同负债双增长：上半年存货（8.89亿元）和合同负债（11.3亿元）合计达到20.19亿元，同比增长58%。新签合同71.23亿元，其中中标未签合同达32.72亿元，显示强劲业务拓展能力。

2. 海洋工程业务实现爆发式增长：

   • 收入达6.89亿元，同比大幅增长141%
   • 中广核阳江风电项目完工率由24年底的24.83%提升至69.24%，带动毛利率从2.20%升至4.35%
   • 山东、辽宁等海上风电项目完工率稳步提升，相关合同金额达29.86亿元

3. 氢能业务稳步推进：

   • 开发了低温低压高效绿氢耦合绿氨成套装备，致力于风光离网制氢一体化项目
   • 辽宁铁岭25MW风电制氢项目已升级能量管理系统
   • 设备已在达茂旗等项目实现商业化应用

财务预测与投资评级

预测华电科工2025-2027年归母净利润将从2.30亿元增至3.84亿元，CAGR达29.53%。维持“买入”评级，目标PE分别为34.44倍（2025E）、26.73倍（2026E）和20.64倍（2027E）。

核心增长动力

1. 海洋工程与海上风电项目逐步进入收获期
2. 氢能全产业链布局日趋完善
3. 新签订单充足保障未来业绩弹性

风险因素

1. 产品开发进度不及预期
2. 原材料价格波动风险
3. 政策及下游行业变化风险