20250928-国贸期货-双焦_供给端政策偏利多_短期注意需求压力_14页_1mb

双焦市场分析报告总结

国贸期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

核心观点

分析师认为，焦煤和焦炭当前处于震荡行情，中长期仍以低多为主。"反内卷"政策强化和"查超产"核查力度的加大成为主要利多因素，但终端需求偏弱和钢厂利润挤压抑制价格上涨空间，预计四季度煤焦价格或先抑后扬。

供给端

政策至上的特征明显：

• "反内卷"政策与"8省查超产"核查持续发力，对国内焦煤、焦炭产量形成持续限制
• 供给端政策扰动超出历史水平，产量同比收缩趋势明显
• 蒙古国炼焦煤出口有望随着口岸监管区库存下降而季节性增加

需求端

表现为以下矛盾组合：

• 高炉产能仍处于高位，日均铁水产量维持高水平，对炉料仍有刚需支撑
• 终端钢材需求未见实质性改善，钢材价格偏弱，导致"煤焦-钢矿"产业链传导不畅
• 导致焦炭出口亦保持低位，难以得到出口端价格支撑

估值与价格表现

煤焦价格虽经历阶段性超跌反弹，但上涨过程中风险点逐步显现：

• 现货利润部分集中在烧结利润端，原料端利润收缩明显
• 历史数据显示价格已不同程度转向贴水
• 煤价上涨对钢厂利润挤压仍在延续，不利于持续向下游传导

投资建议

• 短线方面应密切关注国庆节后需求回落可能带来的震荡调整风险
• 中长期维持低多操作思路，但仍需防范供需边际变化带来的波动
• 操作上建议节后谨慎对待短期调整，并跟踪国家刺激内需政策实施情况

主要风险点

1. 政策超预期变化
2. 煤矿安全生产风险加大
3. 钢厂生产节奏大幅波动
4. 经济刺激政策不及预期