20250928-华联期货-原油季报_基本面支撑_油价有望反弹_28页_1mb

华联期货原油季报(2025年)：基本面支撑油价反弹

季度观点及策略

库存

• 美国原油库存减少60.7万桶，至4.148亿桶，成品油库存亦显著下降，与市场预期相反。
• 馏分油需求成为工业需求、商业运输和取暖需求的晴雨表，受到市场密切关注。

供应

• OPEC+决定10月增产13.7万桶/日，但实际产量增幅不及预期，第二层减产计划提前解除不确定性大。
• 俄罗斯受制裁影响供应收紧，美国页岩油产量受限，全球供应形势存在下行风险；美国原油产量维持高位，增长空间有限。

需求

• 美国炼油厂加工量增长，需求略超季节水平；中国原油加工量同比增长7.6%，出行需求带动原油消费回暖；成品油出口下降反映需求端变化。
• 炼油厂产能利用率略有下调，成品油供应总量同比上升。

观点

• 美国及OECD国家原油库存低位，叠加OPEC+增产不及预期，支撑油价。

策略

• 多单持有，关注上方压力位。

全球供需平衡

• 2024-2025年全球原油产量预计微幅增长，OPEC与非OPEC产量均有所调整。

产业链与期现分析

• 原油产业链运行平稳，地域差异及政策变化影响供需节奏。
• 期现价差变化反映市场情绪，原油运费指数与库存仓单数据支撑供需判断。

风险提示

• 地缘政治、库存变化及产量调整可能带来方向性波动。