20250731-银河期货-双焦_短期博弈加大_中期跟踪查超产实际影响_21页_12mb

双焦8月报：短期博弈加码，中期需关注超产实际影响

报告要点：

• 本期报告强调短期市场博弈加大，主要体现在产量控制与进口煤供应增加之间，尤其蒙古焦煤进口较5月环比上升8.2%，澳大利亚进口同比回升18.2%；焦炭出口继续向印度、马来西亚等主要终端地区提供支持。

• 基本面数据矛盾明显：进口蒙煤通关车次波动较大（6月月环比下降），但国内炼焦煤库存并未显著上升，导致市场预期出现分歧

• 针对焦化产能利用率，观察报告提出：需继续跟踪实际超产带来的下游钢价传导效果。当前独立焦企产能利用率略有下降，钢厂仍维持较高开工水平；本地港口18港焦煤库存依旧较大，但焦炭库存正在减少趋势。

• 报告中指出短期内焦煤可能维持震荡格局，而焦炭则因出口交货量增加预期或迎政策调控平衡期调整；展望未来：需密切关注国内钢厂实际产量变化与蒙煤进口战略调控对供需关系影响，避免超产超预期冲击下游需求。

一、短期博弈和博弈加剧

报告认为，全国原煤产量仍保持高位，受岁末年初补库支撑。2025年6月全国原煤产量5484万吨，同比略降0.7%；山西原煤产量掉头走低，环比减少260万吨，反映地区及以上政策调控作用逐渐显现，短期博弈加剧，预计仍将维持小范围增减推动产量结构变化。

产能调整情况如下表示：

2025年7月焦化产能观察	备注
山西吨位：4550万吨	蒙古：4450万吨
河北吨位：430万吨，山东吨位：378万吨，内蒙古吨位：549万吨
东北吨位：330万吨，广西吨位：60万吨，其他吨位：50万吨，合计：12230万吨

然而，供给结构变化显著，2025年焦化产能变化，河北省反超山西省为最大新增产能地区，前期淘汰落后产能转向新增产能置换趋势明显。

另一边，进口焦煤来源地多国看涨，蒙古（粗焦增加）、澳大利亚（精煤出口增长），直接导致9月进口数量上涨，但日本的通关控制还是影响了部分预估。

二、中期关注实际超产影响

报告核心明确提出：“短期博弈加大，中期需关注超产实际影响”，2025年6月煤炭进口数据：蒙古月环比上涨8.2%，澳大利亚同比回升7.7%，包括加拿大、俄罗斯、印尼和美国在内的焦煤进口总体月环比上升，合计进口焦煤总量928万吨，同口径较去年同期下降7.7%。进口总量降幅自2024年开始持续，且6月同比跌幅有所收窄，进口焦煤来源地集中度较高，依旧以蒙古、澳大利亚、加拿大三国为主。

按月度累计，各来源地累计占比，蒙古占比持续下降，2024年1-6月占达51.8%；澳大利亚2025年6月末占比为7.2%；加拿大出口显著增长，出口增长20.6%，占10.2%；6月进口蒙煤470万吨（同比降16.2%），6月中国累计进口蒙煤达2475万吨，相比去年同期减少519万吨。而印尼、俄罗斯等前期依赖指标，则随国内产业管理政策趋紧，进口依存度有所降低。

三、社会库存情况追踪

从数据变化看，洗煤厂精煤库存提高（同比增幅较大），焦煤矿山库存同期保持下滑。港口焦煤库存大涨，在规模/产业/贸易环节等方面呈现一定缓存特征，焦煤和焦炭的社会总库存呈现持续累积的态势：

• 本期报告显示焦煤库存：独焦为970万吨，钢焦为992万吨，加上港口库存达2870万吨左右，总销量和库存出现分化

• 价格走弱预示需求周期切换，乐观者指出出口复进口结构搭建，悲观者则坚持供给端过盈。如图中所示，出口地区产能不平衡，进口区域价差收窄，继续观察对长期定价模式的冲击

• 上个月偏强情绪受进口冲击，近期焦煤基差下行明显，主力合约贴水，空头利润高，参与策略谨慎

四、竞品追踪与企业开工情况

独立焦企产能利用率：据22日监控，焦企产能利用率7.3%，目前维持偏低，钢厂盈利时间点还处于前期高区，对焦煤配比指示不强。

最终，出口对冲部分：焦炭出口数量仍较强，7月出口仍保持小幅上升态势，出口目的地主要为印尼和马来西亚，合计占本月出口总量过半，地区策略组合值得重视

如追求捕获市场最新动态，或需更多信息辅助决策：中长期需更密切跟进钢企真实产量水平以及进口来源调整对国内煤价的传导周期这两个边际变化点。