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国联证券2023年11月27日报告总结

一、投资策略

1. 总量研究

• A股投资策略
  当前A股具备三个积极因素：业绩见底、海外货币政策缓和、2024年增长预期修复。市场可能先演绎超跌反弹，后演绎春季躁动估值切换。

  • 关键结论：
    • 熊市底部通常伴随超跌反弹。复苏期关注：1)估值修复；2)低基数博弈机会。
    • 风险因素：美联储超预期加息、地缘政治变化、流动性波动。

• 美股反弹驱动因素
  通胀数据低于预期+利率下行+经济衰退时点推迟，推动美股上涨。建议关注11-12月美股本轮行情机会。

2. 行业与政策

• 消费领域：双十一大数据体现“新业态”崛起与国货品牌突破，消费复苏亮点在高附加值品类与新消费品牌。

  • 科技赋能改变消费格局，东方品牌竞争力增强。

• 医药生物：测序技术迭代驱动上游设备龙头估值提升，华大智造、诺禾致源等获看好。

二、行业深度

1. 医药生物

• 测序应用扩宽：临床与科研需求增长，2030年病原体检测市场年复合增长率2541%。
• 龙头布局：建议关注华大智造（技术迭代+装机量提升）、诺禾致源（测序服务龙头）。

2. 家用电器

• 渠道趋稳：线上销售占比平稳，产品结构升级趋势持续（“大屏”、“MiniLED”产品增速显著）。
• 推荐标的：暖通空调龙头、智能家电企业，受益于供应链优化和产品创新。

三、公司深度

1. 中国外运(601598)

• 差异化优势：跨境电商物流龙头，受益“一带一路”及出海品牌需求扩张。
• 盈利预测：2024年目标价57元，评级“买入”。

2. 云铝股份(000807)

• 绿色低碳属性：水电+绿电成核心优势，电解铝行业高景气延续，碳关税溢价预期提升。
• 上调估值：2024年目标1929元，买入评级，推荐关注产能扩张与新能源需求增长机会。

3. 德赛西威(002920)

• 乘智能驾驶东风：座舱模块收入破百亿，头部Tier1企业，智驾市场爆发带动业绩高增长。
• 增量机会：全球车身域控制器布局，2024年目标价16785元，“买入”评级。

4. 金石资源(603505)

• 资源+技术双驱动：萤石资源龙头，锂回收技术突破推动新能源布局，轻资产扩张模式可持续。
• 估值吸引力：2024年目标价3132元，“增持”评级，新能源需求增长支撑资源价值。

四、风险提示

• 跨市场风险：中美关系恶化、原材料价格波动、地缘政治冲突、行业供需求失衡等。
• 微观结构风险：公司产品结构转型不及预期、技术商业化进程滞后等。

投资布局思路：

1. 跨周期视角：把握商品需求与利润修复、消费结构升级两条主线；
2. 价格与价值择时：配置“双高”（高壁垒+高增长）、“双低”（低估值+低赔率）标的；
3. 风险控制：密切跟踪美债利率、终端地产动势、大宗商品波动。