> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发研究 | 本周精选总结 ## 核心内容概览 本周广发研究发布了多篇深度研究报告与线上路演内容，涵盖宏观经济、电子、金融、公用事业、地产、建材等多个领域，为投资者提供了全面的行业分析与投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观分析 #### 1. 全球宏观面的四个不利条件 - **AI对就业的结构性替代**：AI技术对就业市场产生结构性影响，加剧供需矛盾。 - **算力过剩与资本开支担忧**：市场出现“算力过剩”叙事，对科技巨头的资本开支延续性产生担忧。 - **美元走强**：美元自5月上旬后震荡走强，可能对新兴市场资产价格带来压力。 - **美股估值空间不足**：美股前期持续上涨，当前估值赔率空间有限，市场对加息周期的适应能力受到考验。 #### 2. 四个有利条件 - **油价回落**：全球油价回落有助于缓解欧美通胀压力，减轻货币政策紧缩力度。 - **Token调用量增长**：全球token调用量仍在增长曲线中，反映数字经济持续发展。 - **中国景气数据边际企稳**：4-5月景气数据放缓后，6月呈现边际企稳，经济复苏迹象初现。 - **中国财政节奏加快**：广义财政支出节奏开始加快，可能对三季度经济形成支撑。 #### 3. 2026年中期财政环境展望 - **财政修复**：下半年财政进度将呈现“U”型右半边特征，财政修复可能逐步展开。 - **政策性金融工具**：8000亿元新型政策性金融工具将在三季度开始资金筹集，预计三季度末正式投放。 - **政府债节奏**：国债和地方债发行节奏有望在下半年加快，尤其是三季度。 - **税收改革**：税收政策调整与改革成为重要关注点，推动地方税体系完善。 - **化债节奏**：化债类专项债发行节奏放缓，但化债过程仍在继续，2027年化债规模将进一步减少，需关注其对宏观的影响。 - **关键指标跟踪**：需重点关注7月地方专项债发行规模、7-8月地方财政支出增速、三季度PSL与政策性金融债净增规模等。 --- ### 二、电子行业分析 #### 1. 华为韬定律推动集成产业链价值重构 - **韬定律v2**：从单一先进制程转向器件、电路、芯片和系统层面的协同优化。 - **3D集成技术**：推动先进封装从传统后道工序升级为核心环节，涉及高密度垂直互连、混合键合、TSV等技术。 - **产业链受益**：封测、设备、材料和晶圆制造等环节将受益，建议关注相关核心标的。 #### 2. 生益科技：全球覆铜板龙头，乘AI东风开启上行周期 - **AI驱动需求增长**：AI技术带动覆铜板需求增长，生益科技作为龙头受益。 - **技术优势**：生益科技在覆铜板领域具备技术优势，有望在AI周期中实现业绩突破。 --- ### 三、金融行业分析 #### 1. CBOE：代表性产品成交强化，多元布局渐次完善 - **产品成交强化**：CBOE代表性产品交易活跃，反映市场对衍生品的需求上升。 - **多元布局**：公司正逐步完善多元布局，增强市场竞争力。 #### 2. 宁波银行：顺周期弹性与第二成长曲线双重共振 - **顺周期表现**：宁波银行在顺周期环境下具备较强的盈利弹性。 - **第二成长曲线**：公司正通过数字化转型、零售业务升级等路径开启第二成长曲线。 --- ### 四、公用事业分析 #### 1. 香港中华煤气：稳定分红的公用标杆，量增价顺盈利提升 - **稳定分红**：公司具备稳定的分红能力，是公用事业领域的标杆企业。 - **盈利提升**：受益于量价齐升，盈利有望持续改善。 --- ### 五、地产与建材行业分析 #### 1. 地产企业经营与板块配置：极度低估，强烈看好 - **估值修复预期**：地产板块当前估值处于历史低位，具备较强修复潜力。 - **经营改善**：部分地产企业经营状况逐步改善，值得重点关注。 #### 2. 建材周日谈：继续看好电子布和玻璃基机会 - **电子布与玻璃基**：电子布和玻璃基材料是当前建材行业的重要增长点。 - **Q2业绩高增**：关注Q2业绩高增方向，把握行业复苏机遇。 --- ### 六、交运与社服行业分析 #### 1. 东航物流：上海枢纽与宽体货机资源筑基，出口升级驱动成长 - **枢纽优势**：依托上海枢纽和宽体货机资源，具备出口升级潜力。 - **成长路径**：公司有望通过提升物流效率和拓展国际市场实现持续增长。 #### 2. 锦江酒店：改革潜力释放，成长路径清晰 - **改革释放潜力**：锦江酒店改革持续推进，业绩有望逐步释放。 - **成长路径明确**：公司具备清晰的成长路径，未来增长可期。 --- ### 七、其他行业分析 #### 1. 农林牧渔行业2026年中期策略：底部已现，蓄力反转 - **行业底部已现**：农林牧渔行业已进入底部区域，具备反转潜力。 - **长期看好**：行业长期发展趋势向好，建议关注相关标的。 #### 2. 广发说大宗：周末十分钟 - **煤炭、金材、化工分析**：由安鹏、陈凯丽、曲尚浩三位分析师共同解读大宗行业动态，关注供需变化与价格趋势。 --- ## 总结 本周广发研究围绕宏观经济、电子、金融、公用事业、地产、建材等多个领域，深入分析了行业趋势、企业成长路径与投资机会。宏观层面，全球面临结构性挑战与修复机遇并存；电子行业在AI驱动下迎来技术与产业的双重升级；金融板块业绩高增，估值有望提振；公用事业与地产行业具备稳定盈利与估值修复潜力；建材行业关注电子布与玻璃基材料的机会；交运与社服行业通过资源优化与出口升级实现成长。整体来看，研究内容聚焦于行业趋势与企业基本面，为投资者提供了多维度的参考。