20250115-国信证券_香港_-银行业专题_银行择股主线和逻辑_复盘和展望_17页_1mb

银行股投资收益可分为“赚业绩的钱”和“赚估值的钱”，影响因素包括预期ROE、无风险利率和风险溢价。历史上，长期持有收益主要取决于ROE，大行表现优于中小行；短期估值变动影响显著，但随时间推移减弱。展望2025年，净息差降幅收窄，业绩下行周期进入尾声；无风险利率低位，利好高股息银行；风险溢价下降，利好成长银行估值修复。投资建议：高股息主线推荐大行和招商银行，高成长主线推荐宁波银行、常熟银行等；风险包括政策不及预期、经济复苏不稳等。历史数据显示大行收益稳定，中小行波动大，需谨慎评估估值变动。