20181116-华泰证券-2019年建材策略报告_政策预期强化_新供给局面打开_34页_2mb

建材行业2019年策略报告总结

核心内容

2019年建材行业整体处于供需均衡阶段，政策环境更加友好，需求不悲观。供给端有望进入新阶段，环保限产趋于常态化，水泥行业将更稳定。玻纤行业需求增长中枢稳定，受益于全球经济增长及技术升级，具备长期成长潜力。家装建材在2019年二季度有望迎来配置机会，消费建材表现相对稳健。

主要观点

• 政策预期强化：2019年政策环境将更友好，基建托底与地产下行周期并存，行业有望在政策支持下保持稳定。
• 供需格局优化：水泥行业在供给侧改革后，供需关系趋于稳定，价格不会出现快速崩塌，华东、华南地区水泥资产具备较好配置价值。
• 玻纤行业成长性：玻纤需求增长与全球经济周期相关，2019-2020年预计年均增长5%。行业由产能扩张向技术升级转型，高端化趋势明显。
• 家装建材稳定增长：消费建材在地产周期中表现相对稳定，2019年二季度将有配置机会，推荐涂料等成长性更强的子行业。
• 高股息率吸引：水泥和玻璃板块具备较高的股息率，旗滨集团、塔牌集团、海螺水泥等公司具备较强吸引力。

关键信息

水泥行业

• 2019年水泥需求预计下滑2.9%，但区域差异较大，华东持平，华南、西南低速增长，北方地区下滑明显。
• 水泥价格或见顶，但不会出现2011年式大幅下滑，行业已建立成熟的价格稳定机制。
• 2018年水泥产量同比增长1%，表明实际需求并不悲观。
• 海螺水泥、旗滨集团、塔牌集团等公司受益于行业自律及政策托底，具备较好投资价值。

玻璃行业

• 2018年玻璃价格受竣工需求不及预期与冷修产线复产影响明显回落。
• 2019年玻璃需求有望小幅回暖，冷修产线复产速度放缓，供给冲击减少。
• 玻璃行业新增产能有限，预计2019年新增产线仅5条左右，冷修几率提升。

玻纤行业

• 全球玻纤需求年均增长约5%，与GDP增速呈正相关。
• 中国巨石与泰山玻纤产能集中度高，中国巨石具备成本与技术优势。
• 玻纤行业未来成长逻辑向技术升级与智能制造转移，中高端产品需求增长。

家装建材

• 家装建材在地产下行周期中表现相对稳健，2019年二季度有望迎来配置机会。
• 推荐三棵树、伟星新材等成长性较强的公司。

行业估值

• 建材行业整体估值处于历史低位，尤其是水泥与玻纤板块。
• 2019年随着基建政策深化与地产探底回升，估值中枢有望上移。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济下行：2019年若宏观经济继续下行，可能对建材行业产生不利影响。
• 原材料涨价：原材料价格波动可能影响行业利润。
• 贸易摩擦不确定性：中美贸易摩擦可能对玻纤出口造成一定影响。

图表概览

• 2018年建材指数表现：建材指数跑输沪深300与万得全A，跌幅达27%。
• 行业细分表现：水泥行业表现较好，玻璃与玻纤表现分化，家装建材整体偏弱。
• 玻纤需求与GDP相关性：全球玻纤需求增速与GDP增速呈正相关，相关系数达0.6。
• 玻纤产能与成本：2018年玻纤新增产能低于预期，单吨投资成本提升。
• 水泥与玻璃需求预测：2019年水泥需求预计下滑2.9%，玻璃价格有望企稳回升。
• 进口熟料影响：进口熟料对水泥价格造成一定冲击，但贸易平台模式有助于缓解。
• 区域错峰生产：2019年错峰生产政策将更加差异化，部分区域有所放松。

结论

2019年建材行业整体呈现供需均衡态势，政策环境更加友好，行业估值处于历史低位。水泥行业具备稳定增长潜力，玻纤行业成长性突出，家装建材迎来配置窗口。重点推荐中国巨石、旗滨集团、塔牌集团、海螺水泥、三棵树、伟星新材等公司，重点关注其技术升级、产能优化与高股息率等投资亮点。