20210430-山西证券-春秋航空-601021.SH-年报及一季报点评_运量恢复持续领跑_长期增长空间广阔_3页_537kb

春秋航空 (601021.SH) 2020年年报及2021年一季报点评总结

核心内容

春秋航空在2020年年报及2021年一季报中展现出较强的经营韧性与市场恢复能力。尽管受到新冠疫情的严重影响，公司仍通过调整运力结构、聚焦国内航线，实现运量恢复行业领先。2021年一季度，公司继续在低线城市市场扩张，展现出良好的增长潜力。分析师张湃对春秋航空维持“买入”评级，认为其未来增长空间广阔。

主要观点

运量恢复表现优异

• 2020年：公司全年开通82条国内航线，国际和港澳台航线分别减少62条、11条，将闲置运力转回国内。
• 国内航线恢复：自2020年5月起，国内ASK同比增速转正；8月起保持50%以上高增速。国内航线RPK同比增速自6月起转正，8月后增速保持在30%以上。
• 全年表现：2020年国内航线RPK逆势增长8.97%，显著高于行业平均水平。

投资亏损与盈利潜力

• 2020年亏损：公司全年归属于上市公司股东净亏损5.88亿元，但剔除对春秋航空日本株式会社的投资亏损与减值影响后，2020年实现净利润1.40亿元，航空业务自身盈利。
• 2021年一季度亏损扩大：公司净亏损2.85亿元，但较2020年同期亏损有所收窄。

市场扩张与下沉策略

• 基地布局：公司已形成上海、沈阳、石家庄、扬州、宁波、揭阳、兰州、深圳8大基地，多为非一线城市。
• 未来计划：进一步设立南昌为核心枢纽，筹划在西安、成都设立分公司，持续挖掘下沉市场需求。
• 新航线拓展：2020年新开82条国内航线，包括大量三、四线城市航线，需求超出预期。

关键信息

市场表现

• 2021年4月29日收盘价：63.28元
• 年内最高/最低价：67.98元 / 48.41元
• 流通A股/总股本：9.16亿 / 9.16亿
• 流通A股市值/总市值：579.94亿

财务数据概览

• 2020年营业收入：93.73亿元，同比下降36.68%
• 2020年归属于母公司净利润：-5.88亿元
• 2021年一季度营业收入：22.23亿元，同比下降6.75%
• 2021年一季度归属于母公司净利润：-2.85亿元

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司运量恢复表现优异，经营韧性较强，未来通过低成本模式开拓下沉市场，有望实现快速扩张。

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情反复
• 油价大幅上涨
• 人民币贬值

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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