固收月报：发达宽松格局难转向，通胀隐忧渐显现-20201227-东吴证券-26页_1mb

发达宽松格局难转向，通胀隐忧渐显现

核心内容概述

2020年底，全球主要发达经济体在新冠疫情持续发酵、经济复苏不确定性增加的背景下，维持超宽松货币政策。同时，新兴市场国家因疫情、通胀和债务问题，货币政策也面临挑战。整体来看，发达经济体陷入“流动性陷阱”，货币政策效果减弱，而新兴市场国家则因通胀压力和债务风险，难以进一步宽松。

主要观点

1. 发达经济体货币政策保持宽松

• 美联储：维持利率不变，继续购买债券，扩大美元互换额度和回购工具。虽然通胀预期有所上调，但对QE的依赖仍在，需警惕金融脆弱性和通胀风险。
• 欧央行：大幅加码宽松，增加PEPP规模至1.85万亿欧元，延长购债周期至2022年3月。经济和通胀预期下调，显示对前景的担忧。
• 英国央行：维持基准利率0.1%不变，继续宽松政策，预计2021年底结束购债，但需明确通胀和产能恢复迹象。
• 日本央行：维持利率和购债规模不变，继续支持经济复苏，但通胀疲弱，经济恢复仍需时间。

2. 新兴经济体货币政策面临挑战

• 印度：通胀上升，但政府仍维持宽松政策，逐步解封，未来可能因疫情恶化影响经济复苏。
• 俄罗斯：疫情反弹，通胀高于预期，央行维持利率不变，但经济前景受油价和国内需求影响。
• 巴西：经济复苏，但失业率高企，债务问题严重，货币政策空间有限。
• 南非：疫情严重，经济复苏缓慢，央行维持利率不变，但结构性问题制约增长。

3. 其他国家货币政策动态

• 加拿大：维持利率不变，继续宽松政策，预计经济复苏，但需关注疫情对就业的影响。
• 瑞士：被列为汇率操纵国，但央行维持宽松政策，关注瑞郎高估问题。
• 韩国：维持基准利率0.5%不变，通缩风险依然存在，经济复苏缓慢。
• 澳大利亚：降息至0.1%，启动量化宽松，但经济仍面临失业和通胀压力。
• 新西兰：维持利率不变，实施宽松政策，预计经济将在2021年第二季度缓慢复苏。

关键信息

1. 疫情形势

• 全球累计确诊超7310万例，死亡超162万例。
• 疫情在冬季加剧，欧美国家防疫措施升级，影响经济复苏。
• 新冠疫苗的推广未能完全控制疫情，企业恢复仍面临挑战。

2. 货币政策动向

• 发达经济体：普遍维持宽松政策，扩大资产购买规模，延长购债周期。
• 新兴市场：通胀压力上升，债务风险加剧，货币政策难以进一步宽松。

3. 经济复苏情况

• 美国：经济数据喜忧参半，第三季度GDP增长33.1%，但就业增长放缓。
• 欧元区：经济复苏受疫情和脱欧影响，PMI跌破枯荣线，显示投资信心下降。
• 英国：制造业表现强劲，但脱欧和疫情仍是经济复苏的障碍。
• 日本：经济复苏迹象显现，但通胀疲软，需警惕疫情对消费的抑制。

风险提示

1. 市场超调：可能出现市场过度反应，影响政策效果。
2. 疫情管控失策：若防疫措施不当，可能引发新一轮经济冲击。
3. 民粹情绪反弹：政策调整可能受到政治压力，影响货币政策的连续性。

总结

发达经济体在疫情和地缘政治的双重压力下，继续维持宽松货币政策，以支持经济复苏，但需警惕长期低利率带来的金融脆弱性和通胀风险。新兴市场国家因通胀、债务和疫情等问题，货币政策空间受限，难以进一步宽松。各国央行在维持宽松的同时，也在密切关注经济复苏进度和政策退出时机，整体形势仍充满不确定性。