20260316-招商银行-_招银研究_中东冲突推升通胀隐忧_A股防御优先_宏观与策略周度前瞻_2026.03.16-03.20_3页_260kb

【招银研究】中东冲突推升通胀隐忧，A股防御优先——宏观与策略周度前瞻（2026.03.16-03.20）总结

核心内容

本报告分析了中东冲突对全球市场的影响，尤其是对美国和中国宏观经济及资产配置策略的冲击。重点聚焦于通胀风险、美元走势、人民币汇率、黄金价格、美债与美股表现，以及A股和港股的市场反应与配置建议。

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主要观点

1. 中东冲突对通胀的影响

• 美以伊冲突持续升级：美以联军对伊朗能源枢纽哈尔克岛的轰炸未影响其能源出口，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态。
• 油价上涨推升通胀预期：油价高位震荡加剧了全球通胀隐忧，特别是美国商品通胀主导了整体通胀走势。
• 美联储降息预期收窄：市场对美联储年内降息次数的预期已收敛至0-1次，美债利率可能上行。

2. 美元与人民币走势

• 美元短期走强：通胀担忧支撑美元，若冲突持续升级，美元强势或延续。
• 人民币中期温和升值：出口强势和结汇意愿回升支撑人民币，但短期仍承压。
• 美元与人民币“脱敏”现象：人民币贬值幅度有限，反映出口基本面支撑较强。

3. 黄金市场展望

• 短期震荡，中期关注滞胀风险：美元走强对黄金构成牵制，若出现滞胀环境，黄金或与原油共振上涨。

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中国宏观策略

1. A股市场表现与展望

• A股承压：上证指数连续两周下跌，市场仍在交易原油上涨带来的全球滞胀风险。
• 历史经验：当原油价格高于90美元/桶时，A股易出现熊市特征，但具备较强抗跌韧性。
• 配置建议：
  • 防御优先：短期控制仓位，侧重高股息资产。
  • 进攻布局：可适当配置受益于油价上涨的传统能源化工和新能源板块。
  • 科技股风险：需警惕流动性风险，短期不宜过度配置。

2. 港股市场表现与展望

• 港股下跌幅度更大：恒生指数跌幅大于上证指数，能源股和红利股表现相对较好。
• 风险外溢：港股受油价上行外溢冲击，叠加离岸市场属性，波动性更高。
• 配置建议：控制仓位，以高股息作为防守主线，部分配置涨价周期股。

3. 债券市场分析

• 债市小幅走弱：10Y国债利率上行3bp，30Y国债利率上行6bp。
• 支撑因素：
  • 流动性宽松预期。
  • 银行负债成本下降。
• 趋势判断：
  • 短期10Y国债利率中枢震荡略上行，区间或在1.75%-1.9%。
  • 中期收益率曲线维持陡峭，全年利率中枢预计在1.8%左右。
• 策略建议：
  • 优先配置中短期品种。
  • 长久期品种性价比不高，可等待利率上行至区间上沿后介入。

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关键信息汇总

资产类别	走势与影响	配置建议
美元	短期走强，中期取决于冲突走向	短期利好，中长期需关注冲突结果
人民币	短期承压，中期温和升值	支撑来自出口基本面，趋势不改
黄金	短期震荡，中期关注滞胀风险	避险需求支撑，但受美元压制
美债	利率上行，长债偏弱	避免长债，优先票息策略
美股	下跌，波动加剧	维持标配，关注估值回落机会
A股	承压，防御优先	高股息资产为主，适度配置周期股
港股	下跌，波动性更高	控制仓位，以高股息和涨价周期股为主

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总结

中东冲突加剧了全球通胀隐忧，推动美元走强并压制人民币短期表现，同时对美股和A股造成压力。中国市场在油价冲击下，内需温和修复，外需趋于平稳。在资产配置上，建议短期以防御性资产（如高股息）为主，适度布局受益于油价上涨的行业；在债券市场，中短期品种更具吸引力，长久期品种需等待利率上行至区间上沿。整体来看，市场风格切换，防御优先成为主流策略。