固收月报：新兴经济陷入泥潭，通胀抬升或成桎梏-20200817-东吴证券-24页_1mb

新兴经济陷入泥潭，通胀抬升或成桎梏

核心内容

2020年8月，全球新冠疫情仍在持续，各国经济复苏面临多重挑战。发达经济体货币政策维持宽松态势，新兴市场国家也加大了货币宽松力度，但通胀压力上升成为潜在风险。本文重点分析了主要发达经济体及金砖国家（除中国外）的货币政策动态，并指出未来可能面临的挑战与风险。

主要观点与关键信息

1. 全球疫情反弹与经济复苏的不确定性

• 全球多地疫情在7月出现反弹，尤其是欧美日和巴西、印度等地，疫情形势复杂，经济复苏步调不一。
• 美国单日新增病例屡创新高，疫情反弹对经济复苏形成压力。
• 欧洲在重启中避免大规模反弹，但复苏仍需时间。
• 日本疫情再次反弹，影响经济复苏进程。
• 印度、巴西、南非等新兴市场国家疫情形势严峻，经济复苏面临挑战。

2. 发达经济体货币政策

2.1 美国

• 美联储在7月29日FOMC会议上未调整利率，维持在 $0 - 0.25%$，并延长紧急贷款计划。
• 疫情仍是经济最大基本面，就业市场复苏缓慢。
• 通胀压力上升，但市场对9月会议的政策调整期待较高。

2.2 欧元区

• 欧洲央行维持利率走廊不变，继续实施1.35万亿欧元的紧急购债计划。
• 欧盟达成7500亿欧元复苏基金协议，但仍面临经济复苏缓慢和通胀压力。
• 通胀水平可能长期低于目标，影响政策退出时机。

2.3 英国

• 英国经济数据有所回升，但就业市场仍疲软。
• 通胀数据略超预期，但低于目标。
• 疫情反复可能影响经济复苏进程。

2.4 日本

• 日本央行维持超宽松政策，继续购买无限量国债以稳定市场。
• 预计2020财年GDP将萎缩约 $4.5%$，通胀目标难以实现。
• 疫情反复和经济前景不明朗，货币政策仍需维持宽松。

2.5 其他第二梯队国家（瑞士、新西兰、加拿大）

• 瑞士维持负利率政策，但面临汇率升值压力。
• 新西兰扩大购债规模，但通胀预期下降，经济复苏存在不确定性。
• 加拿大维持低利率，认为经济已触底，但复苏仍需时间。

3. 金砖国家（除中国外）货币政策

3.1 印度

• 印度央行维持利率不变，但通胀压力上升。
• 7月失业率有所下降，但制造业PMI仍低于荣枯线。
• 通胀已超过央行容忍上限，可能限制未来降息空间。

3.2 俄罗斯

• 俄罗斯央行连续降息，基准利率降至 $4.25%$。
• 疫情与油价下跌双重冲击，经济萎缩在所难免。
• 通胀目标未变，但经济复苏依赖货币政策支持。

3.3 巴西

• 巴西央行连续9次降息，基准利率降至 $2%$，创历史新低。
• 疫情仍在高发期，经济复苏缓慢，失业率居高不下。
• 通胀目标未达，但未来降息空间有限。

3.4 南非

• 南非央行累计降息275个基点，回购利率降至 $3.50%$。
• 疫情虽有缓解，但第二波风险犹存。
• 政府财政刺激计划可能加剧债务压力。

4. 风险提示

• 市场超调超预期，可能引发金融风险。
• 疫情管控失策可能导致新一轮经济冲击。
• 民粹反弹可能影响政策连续性和经济稳定。

总结

全球主要经济体在疫情反复和经济复苏的双重压力下，继续维持宽松货币政策。发达经济体普遍陷入“流动性陷阱”，财政政策被寄予厚望。新兴市场国家，尤其是金砖国家，尽管采取了积极的货币宽松措施，但通胀压力上升成为新的制约因素。各国央行在支持经济增长与控制通胀之间面临两难选择，政策调整将受到疫情控制效果和财政状况的显著影响。未来，各国需在货币政策与财政政策之间寻求平衡，以应对持续的经济挑战。