宏观研究：通胀与风险，美联储的两难决策-240321-中邮证券-16页_810kb

美联储3月议息会议摘要：通胀、风险与降息路径

会议核心观点

美联储2024年3月议息会议声明基本与1月一致，维持联邦基金利率在5.25%-5.5%目标区间不变，符合市场预期。经济表述相对积极，强调经济活动稳健扩张和就业市场强劲，失业率保持低位，但通胀仍然居高不下。会议取消原定合同缩表计划无新信息，维持每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券及MBS。通胀回落依赖服务价格粘性减弱，降息路径将基于数据，年内降息概率较高，但节奏不确定。

经济预测与鸽派倾向

美联储上调2024年经济增长预期至21%，较12月预测提升7个百分点，失业率下调至40%。核心PCE通胀率预期小幅上调至26%，显示通胀压力持续。但白宫经济预测显示经济可能降温，增加不确定性。美联储点阵图为2024年降息3-4次，全年降息75bp，若6月开启降息，市场预期将实现。鲍威尔发言强调经济增长放缓支持降息决策，但需数据确认。

风险与挑战

美国经济面临商业地产风险上升、消费疲软和地缘政治冲突等不确定因素。商业地产贷款拖欠率回升，可能引发金融机构风险；消费支出增速放缓削弱价格支撑；通胀居高不下制约货币政策。总体中性预期是6月降息启动，但预期差包括5月提前降息或三季度降息以影响选举，这将增加风险暴露。

风险提示

报告警告美国房地产市场超预期下行、消费疲软和海外地缘政治冲突加剧可能放大经济衰退风险。降息需权衡通胀与增长，美联储或加快货币政策调整，但潜在风险不容忽视。

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