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证券研究报告分析总结 - 星帅转2可转债

1. 可转债基本信息

星帅转2于2023年6月14日开始网上申购，发行规模463亿元，募集资金主要用于年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目和补充流动资金。基本条款包括：存续期6年，评级A+/A+，转股价1335元/股，转股期为2023年12月20日至2029年6月13日，票面利率逐年上升至30%。债底保护一般，债底估值737元，YTM 32.6%。转股溢价率较低，当前转换平价9985元。预计上市首日转股溢价率约20%，价格区间113.32~126.50元，中签率预计0.017%。

2. 正股基本面分析

正股星帅尔是国内家电零部件企业，主要产品为热保护器、起动器等，应用于压缩机等领域。公司2018-2022年营业收入复合增速47.74%，2022年营收19.49亿元，同比增长42.43%，但净利润同比下降17.21%，主要受原材料价格上涨和光伏业务整合影响。公司于2021年收购富乐新能源，进入光伏组件业务，2022年光伏收入占比达58.48%，毛利率较低。财务管理方面，销售净利率和毛利率整体下降，管理费用率下降，财务费用率波动。

3. 公司亮点

公司积极布局光伏行业，借助富乐新能源优势，推动光伏组件生产，2022年生产量同比增长超300%，受益于全球光伏需求增长和双碳政策支持。技术研发力量雄厚，拥有专利210余项，深耕光伏和家电创新，研发项目包括高效组件和远程监控系统。

4. 申购建议

基于可比转债和实证模型，预计星帅转2上市首日价格在113.32~126.50元之间。预测中签率0.017%，原股东优先配售比例约64.63%，建议投资者积极申购。

5. 风险提示

申购至上市阶段可能面临正股波动、机会成本、违约风险和转股溢价率压缩风险。条件条款中规中矩，需注意条款执行风险。