福立转债上市定价分析：深耕精密金属零部件，稳步扩张产能-20230816-华创证券-15页_1mb

福立转债上市定价分析总结

一、正股基本面分析

（一）业绩短期承压，下游需求回暖

福立旺主营业务为精密金属零部件的研发、制造与销售，主要服务于3C、汽车、电动工具等下游行业。2022年公司实现营收9.27亿元，同比增长27.58%；归母净利润1.62亿元，同比增长32.59%。主要增长动力来自新导入产品市场需求良好以及光伏行业带动子公司强芯科技业绩增长。2023年第一季度营收和净利润分别同比下降26.04%和80.87%，主要受消费电子行业需求低迷和去库存影响。预计第二、三季度3C业务将有所回暖。

（二）精密金属零部件市场广阔，下游应用领域较多

公司产品覆盖多个领域，包括3C类、汽车类、电动工具类和金刚线母线。2022年，3C类业务营收占比达58.73%，为公司主要收入来源。金刚线母线作为第二增长曲线，2022年营收增长至8,961.53万元，占比提升至9.83%。公司已获得多个行业龙头客户的认可，包括富士康、立讯精密、伟巴斯特、百得等。

（三）募投建设制造基地，提升自动化生产能力

公司计划通过本次可转债募集资金7亿元，用于“南通精密金属零部件智能制造项目”，建设周期为24个月。项目建成后将具备年产110,000万件3C类精密零部件、30,000万件汽车类精密零部件、110,000万件电动工具类精密零部件及18,000万件其他行业精密零部件的生产能力。项目将提升自动化水平，降低人力成本40%，提高生产效率与市场响应能力。

二、转债条款及上市定价分析

（一）评级一般规模不大，摊薄比例较高

福立转债发行规模为7亿元，债项评级为AA-，债底约为83.99元，平价为87.36元，债底保护性尚可。初始转股价为21.28元，发行后将摊薄公司总股本约15.89%。优先配售比例为79.37%，网上中签率极低，为0.00147242%。

（二）债底与平价分析

根据中债同等级企业债到期收益率测算，福立转债债底约为83.99元，平价为87.36元。公司转债条款设置中规中矩，下修条款为15/30，下修幅度85%；回售条款为30/30，回售幅度70%；有条件赎回条款为15/30，赎回幅度130%；到期赎回价格为115%（含最后一期利息）。

（三）上市定价预测

通过溢价率拟合模型预测，福立转债上市首日转股溢价率预计在40.90%附近，上市价格约为123.09元。参考行业可比券金宏转债（转股溢价率43.61%）和明电转债（转股溢价率42.08%），预计福立转债上市价格在117.93-122.30元之间。

三、风险提示

1. 苹果产业链转移：公司3C业务依赖苹果等国际大客户，存在产业链转移风险。
2. 中美贸易摩擦：可能对公司出口业务及原材料采购产生不利影响。
3. 项目不及预期：募投项目若未能按计划推进，可能影响公司未来业绩增长。

四、关键数据与图表

• 2022年营收与净利润：营收9.27亿元，净利润1.62亿元，同比增长27.58%和32.59%。
• 各产品毛利率变化：3C类毛利率35.30%，同比下降0.41pct；汽车类毛利率16.36%，同比下降11.12pct；电动工具类毛利率33.74%，同比下降0.43pct；金刚线母线毛利率45.54%，同比上升3.76pct。
• 募投项目产能：建成后达产年销售收入预计为11.33亿元。
• 转债价格与正股价格敏感性分析：正股价格变动对转债价格影响显著，价格区间在103.35元至138.07元之间。

五、投资价值评估

福立旺在3C精密零部件和金刚线母线业务方面具备较强竞争力，公司正股PE（TTM）为24.703倍，PB（LF）为2.252倍，估值处于合理区间。公司未来在智能制造和产业链转移背景下，有望受益于多个行业的增长需求，特别是新能源汽车和光伏行业的发展。转债估值合理，具备一定的投资价值，但需关注行业及政策风险。