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五粮液（000858）投资分析总结

核心内容概述

五粮液在2021年Q1-Q3实现营收497.21亿元，同比增长17%，归母净利润173.27亿元，同比增长19%，扣非净利润172.86亿元，同比增长18.53%。公司整体保持稳增长态势，尤其在2021Q3实现营收和净利润的双增长。2022年公司计划通过五大重点方向推动发展，进一步提升品牌势能和市场表现。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 当前股价为235.16元，总市值为9,128亿元，流通股本为3,881.5百万股。
• 52周价格范围为192.43-357.19元，日均成交额为6,392.8百万元。

2. 2021年主要成就

• 产品结构优化：8代五粮液实现价稳量升，终端动销创新高；系列酒产品体系更加聚焦，推出新品五粮春、尖庄1911等。
• 品牌推广突破：依托文化优势进行国内外品牌输出，提升品牌影响力。
• 渠道建设升级：优化传统终端渠道，完善团购网络，覆盖全国3万家企业的团购体系。
• 消费培育增强：通过品鉴会和线上线下的结合，激发消费潜力，提升高端市场活跃度。
• 数字化转型进展：建立销售指标分解机制，推动营销动作线上化，数字赋能初显成效。
• 厂商关系深化：加强沟通与合作，构建更稳固的命运共同体。

3. 2022年五大工作重点

• 文化与服务并举：新建10个文化体验馆，加强消费者培育。
• 供给与需求平衡：巩固8代五粮液千元价格带地位，优化渠道配置。
• 个性与市场结合：发展老酒、低度酒、果酒等，满足新时代消费需求。
• 规模与价值并重：聚焦系列酒发展，打造尖庄、五粮春等四大战略品牌。
• 共享与共建并进：加快营销团队转型，提升服务能力。

4. 未来发展趋势

• 公司将继续坚持稳中求进的总基调，推动高质量发展。
• 预计2022年五粮液批价将站稳千元价格带，有望实现量价齐升。
• 未来公司重点发展方向包括主品牌“1+3”产品体系、团购渠道拓展、系列酒升级。

5. 盈利预测

• EPS：预计2021-2023年分别为6.26元、7.40元、8.64元。
• PE：当前股价对应PE为38倍，预计2021-2023年分别为32倍、27倍。
• 净利润增长：2021年净利润为25.46亿元，2022年预计为30.05亿元，2023年预计为35.05亿元。
• ROE：预计2021-2023年分别为23.8%、24.0%、23.9%。

6. 财务指标分析

• 毛利率：预计2021-2023年分别为76.0%、76.5%、76.9%，持续提升。
• 费用率：四项费用/营收预计从12.9%逐步下降至12.4%。
• 净利率：预计从37.8%提升至39.1%。
• 资产负债率：预计从20.3%下降至15.9%，财务结构优化。
• 资产周转率：保持稳定，总资产周转率预计为0.5。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 经典五粮液增长不及预期
• 批价上行不及预期
• 团购增长不及预期

投资建议

• 投资评级：首次推荐，投资建议为“推荐”。
• 预期涨幅：预计相对沪深300指数涨幅大于15%。

分析师信息

• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 研究经验：4年食品饮料行业研究经验，专注于白酒板块。
• 荣誉：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名，金麒麟新锐分析师称号。

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总结

五粮液在2021年展现出强劲的市场表现和增长潜力，公司通过产品优化、品牌推广、渠道升级、消费培育和数字化转型等举措，持续提升品牌价值和市场竞争力。2022年公司将继续推进六大突破，重点发展主品牌和系列酒，推动高质量发展。分析师孙山山对五粮液进行首次推荐，认为其未来增长确定性较高，具备良好的投资价值。