20151220-中泰证券-五粮液-000858.SZ-1218经销商大会启示_主业经营稳健_改革驱动成长_13页_463kb

五粮液(000858.SZ)研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了五粮液在2015年12月17日至18日的经销商大会及投资者见面会的核心内容，围绕公司主业经营、改革举措、市场策略、财务状况及未来发展前景等方面展开，旨在评估其投资价值并给出投资建议。

主要观点

• 提价策略：五粮液将价格提至659元，短期对经销商造成一定压力，但有利于提升品牌价值和长期竞争力。公司目标是将一批价格稳定在620元，以缩小与茅台的差距。
• 改革措施：公司通过定增绑定核心员工和经销商利益，推动营销创新；混改将加速信息化、营销中心和电商平台建设，提升系统竞争力。
• 市场策略：公司坚持“控量稳价、量价均衡”的基本策略，推动品牌和腰部产品的增长，同时加大分红力度，增强投资者信心。
• 行业整合：白酒行业将经历整合，五粮液作为浓香型白酒的代表，有望在整合中占据优势，但行业整合难度较大，需结合地方文化及品牌特性。
• 渠道建设：公司推动直供体系，提升经销商盈利能力和市场响应速度，同时探索“互联网+”渠道和连锁经营模式，提升渠道效率。

关键信息

财务数据概览

2015年市场回顾

• 公司采取“控量稳价、量价均衡”策略，五粮液品牌销量大幅上升。
• 组织架构调整，实现权限下放、管理下移、渠道下沉、服务前置。
• 8月份恢复价格体系，提升市场信心。
• 全年价格稳中有升，但市场调整尚未完全满足所有经销商需求。

2016年市场规划

• 以“创新、协调、绿色、开放、共享”发展理念引领规划。
• 以“改革驱动、凸显主业、做强多元”为主题，推动企业转型。
• 以“做精做细五粮液品牌，做强做大腰部产品，做实做稳低价位产品”为具体营销定位。
• 实施“三个转变、四个贴近”的营销指导思想，确保完成公司目标任务。

价格与市场支持政策

• 2016年市场价格体系将延续2014年思路，52度五粮液价格稳中有升。
• 2016年不再出台市场支持政策，费用用于品牌和市场投入。
• 一季度将有过渡性市场支持政策，2-4季度不再实施。

产品研发与品牌梳理

• 坚持工匠精神，推进标准化建设。
• 明确“五粮制造”品牌定位，规范价格体系。
• 在不同价位段推出1-2支全国性产品和1-2支地域性产品。

渠道建设与平台共建

• 推进新型产权关系、新型渠道和混合所有制合作模式。
• 整合公司与经销商资源，共建平台。
• 推进连锁管理有限公司筹建，支持500家专卖店。

信息化建设

• 加快信息化建设，推进智能营销和物流体系。
• 实现全产业链信息化管理，提升管理效率。

售后服务体系建设

• 加强售前、售中与售后服务。
• 解决内部服务订单能力不足问题。
• 引入“五粮制造”与“五粮酿造”认证标志。

走出去战略

• 加强与资本市场、新闻媒体、国际机构的合作。
• 推动民族品牌借船出海，提升国际影响力。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：30.6元
• 理由：公司主业经营稳健，改革将驱动长期成长，未来分红比例加大将成为股价上涨催化剂。尽管短期净利润表现不佳，但长期前景乐观。

行业展望

• 白酒行业进入调整期，整合趋势明显。
• 五粮液作为浓香型白酒的代表，具备较强竞争力。
• 市场需求逐渐理性，品牌选择成为关键因素。
• 国际市场潜力大，公司正积极拓展。

风险提示

• 短期提价可能影响经销商盈利。
• 行业整合难度大，需政策与市场双重推动。
• 市场竞争激烈，茅台仍具优势。

结论

五粮液在改革与市场策略的推动下，有望实现长期稳定增长。尽管短期面临挑战，但公司通过定增、混改、信息化建设等措施，提升系统竞争力和盈利能力，未来分红比例的提升也将为股价带来积极影响。因此，维持“买入”评级。