20220428-光大证券-伟星新材-002372.SZ-2022年一季报点评_预收账款保持增长_零售业务或受疫情影响_3页_312kb

伟星新材（002372.SZ）2022年一季报总结

核心内容

伟星新材于2022年4月27日发布2022年一季报，显示公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为10.1亿元、1.2亿元、1.1亿元，同比增长12%、4%、5%。整体表现稳健，但零售业务受疫情影响，导致净利润增速低于收入增速。

主要观点

• 收入增长：22Q1收入保持较快增长，主要受益于零售端和房地产业务的持续扩张，以及市政工程业务的回暖。
• 净利润增速放缓：尽管收入增长，但归母净利润增速仅为4%，低于收入增速8个百分点，主要受毛利率下降和投资收益为负影响。
• 毛利率变化：22Q1毛利率同比下降2.3个百分点，部分因包装费会计口径调整影响，可比口径下下降0.7个百分点。
• 费用率改善：期间费用率同比下降3个百分点，其中销售费用率下降1.4个百分点，管理费用率下降2.4个百分点，研发费用率略有上升，财务费用率上升0.9个百分点。
• 现金流状况：经营现金流净额为-0.7亿元，同比下降2.2亿元，主要由于原材料采购增加和税费支付上升，同时收现比同比下降9个百分点。
• 预收账款增长：预收账款（合同负债）同比增长29%，反映疫情下零售业务发货放缓及市政工程业务预付款增加。
• 应收账款变化：应收账款同比增长0.3亿元，主要因收购捷流公司后并表影响。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.9亿元、18.03亿元、20.82亿元，对应2022年动态市盈率19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

估值指标

盈利能力指标

偿债能力指标

风险提示

• 宏观经济下行导致需求下滑
• 零售端市占率提升不及预期
• 工程端业务拓展不及预期
• 原材料成本上升

结论

伟星新材在管道行业中具备较强的品牌力和渠道管控能力，竞争优势显著。公司持续推进零售端的品类扩张战略，并在防水净水领域复制管道业务的成功经验。尽管2022年一季度受到疫情影响，但整体增长趋势仍保持稳健，且预收账款持续增长显示业务韧性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数。