20210427-天风证券-同花顺-300033.SZ-一季报点评_预收账款创新高_保障全年业绩增长_5页_942kb
报告摘要
同花顺（300033）一季报点评总结
核心内容
同花顺发布2021年一季报，显示其一季度营业收入为5.3亿元，同比增长37.95%；归母净利润为1.7亿元，同比增长33.66%。整体业绩基本符合预期，主要得益于资本市场交易活跃度提升及预收账款增长带来的收入确认。
主要观点
业绩表现
- 一季度归母净利润同比增长33.7%，达到1.7亿元。
- 市场日均股基成交量同比增长11.6%至10202亿元，推动C端用户付费意愿上升。
- Q1实际收入因券商导流业务延季结算而高于预期。
预收账款创新高
- 一季度预收账款（合同负债+非流动负债）为12.2亿元，创近年来新高。
- 预收账款增长将保障后续业绩增长，公司采用“现金流—预收账款—收入—利润”的确认模式。
- Q1销售商品的现金流为6.86亿元，同比增长35.6%，但环比有所下滑。
营销推广与费用变化
- 销售费用同比增长50.46%，销售费用率上升1.3个百分点至15.3%。
- 管理费用率下降0.1个百分点至6.4%，研发费用率下降0.4个百分点至33.3%。
- 整体毛利率下滑0.43个百分点至83.7%。
用户与市场优势
- 同花顺APP截至2021年3月的MAU为3242万人，环比增长5.4%，远超东方财富和大智慧。
- 公司在流量和用户粘性方面具有显著优势，未来潜在变现空间广阔。
- C端付费用户数提升及证券客户向基金客户的延展是主要增长点。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营收（百万元） | 增长率（%） | 净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 3887.75 | 36.71 | 2284.29 | 32.50 | 4.25 | 29.09 |
| 2022E | 4792.52 | 23.27 | 2743.14 | 20.09 | 5.10 | 24.22 |
| 2023E | 5722.04 | 19.40 | 3291.52 | 19.99 | 6.12 | 20.19 |
投资建议
- 短期：市场交投活跃，预收账款增长保障全年业绩。
- 中长期：受益于散户“专业化”趋势，C端ARPU值有望提升，B端iFind业务有望对标Wind，提升市场份额。
- 评级：维持“买入”评级。
股价信息
- 当前价格：123.6元
- 目标价格：未提供
- 6个月评级：买入
风险提示
- 资本市场交投活跃度下降
- C端产品渗透率不及预期
- B端iFind业务发展不及预期
- 监管政策风险
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 89.62% | 91.66% | 93.00% | 92.33% | 92.67% |
| 净利率 | 51.53% | 60.62% | 58.76% | 57.24% | 57.52% |
| ROE | 22.50% | 33.00% | 34.55% | 33.53% | 32.42% |
| 资产负债率 | 23.80% | 26.99% | 37.03% | 17.39% | 33.38% |
| 市盈率 | 74.02 | 38.54 | 29.09 | 24.22 | 20.19 |
| 市净率 | 16.65 | 12.72 | 10.05 | 8.12 | 6.54 |
| EV/EBITDA | 42.60 | 27.10 | 25.82 | 21.70 | 16.55 |
作者信息
- 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
- 缪欣君：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
- 周颖婕：联系人，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
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