就业数据来袭，基本面尚可-20210702-银河期货-23页_917kb

就业数据来袭基本面尚可

核心内容概述

本报告由银河期货分析师王颖颖撰写，分析了当前铜市场的基本面、需求与供给变化、库存情况以及现货市场动态，旨在为投资者提供市场判断和操作建议。

主要观点

• 铜价走势：本周铜价震荡偏弱，主要受到ADP数据和首次申请失业金人数下降超预期的影响，市场预期非农数据将改善，对货币政策收紧的预期增强。
• 货币政策预期：随着疫苗注射率提高，海外就业市场好转，市场对美联储等海外央行收紧货币政策的预期增强，可能对铜价形成下行压力。
• 需求面变化：国内终端企业消费一般，下游企业补库行为有限，部分企业等待国储抛铜。空调和汽车消费开始走弱，主要受制于缺芯问题和海外经济复苏带来的消费结构变化。
• 供给面变化：铜矿供应紧张有所缓解，但废铜供应紧张持续，主要由于价格下跌和东南亚疫情导致货源短缺。部分铜矿项目因疫情、政策或技术原因延期，未来三年铜精矿增量预计有限。
• 库存变化：全球铜库存下降，国内社会库存减少，保税区库存增加，LME和COMEX库存变化不大，整体库存压力不大。
• 现货市场：现货升贴水上涨，月差维持在140元/吨左右，预计节后升贴水可能进一步上涨。洋山铜溢价低迷，进口盈利窗口关闭，亏损约300元/吨。
• 市场逻辑：单边逻辑偏向于货币政策收紧，套利机会存在于沪铜2107合约临近交割，07-08合约价差在130元/吨左右，可考虑买近抛远。期权方面建议继续持有卖出看涨期权到期。
• 行业数据：6月铜线缆开工率环比上升，但同比下滑，显示终端消费两极分化。5月再生铜和铜锭进口量环比下降，但累计增长显著。

关键信息总结

一、铜市场驱动因素

• ADP与非农数据：ADP数据和首次申请失业金人数下降超预期，市场预期非农数据改善，货币政策收紧预期增强。
• 沪铜价格与美债收益率：沪铜价格和美国国债收益率呈现震荡走势，反映市场对经济前景的担忧。

二、铜需求面变化

• 终端企业：国内企业资金充裕，但补库意愿不强，部分企业等待国储抛铜。
• 空调与汽车消费：消费走弱，主要受制于缺芯问题和海外经济复苏带来的消费结构转移。
• 开工率：6月铜线缆开工率为83.94%，大型企业开工率较高，中、小型企业开工率较低，预计7月开工率小幅下降。

三、铜供应面变化

• 铜精矿供应：2021年5月铜精矿进口量环比增长1.25%，同比增加15.02%，但部分项目延期，未来三年增量有限。
• 电解铜产量：5月国内电解铜产量为85.01万吨，环比下降3.1%，预计6月产量为83.14万吨，同比下降。
• 废铜供应：废铜供应紧张，东南亚疫情导致货源短缺，精废价差收窄至1000元/吨左右。

四、铜库存变化

• 全球铜库存：本周全球铜库存下降5424吨至83.97万吨。
• 国内库存：社会库存下降1.1万吨至23.27万吨，保税区库存增加0.58万吨至43.56万吨。
• LME与COMEX库存：LME库存增加975吨至211950吨，COMEX库存下降1560短吨至49649短吨。

五、铜现货市场

• 现货升贴水：上海地区现货升贴水上涨至100元/吨，预计节后可能进一步上涨。
• 洋山铜溢价：洋山铜溢价低迷，进口盈利窗口关闭，亏损约300元/吨。
• 月差：沪铜2107合约月差维持在140元/吨左右，存在套利机会。

价格判断

• 单边逻辑：货币政策收紧预期增强，铜价可能震荡下行。
• 套利机会：沪铜2107合约临近交割，07-08合约价差约130元/吨，可考虑买近抛远。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权到期，如CU2108-C-76000。

行业动态与数据

• 再生铜进口：5月再生铜进口环比下降16.88%，累计增长85.40%。
• 铜锭进口：5月铜锭进口环比下降5%，累计增长37%。
• ICSG数据：2021年一季度世界矿山铜产量增长3.7%，铜精矿增长5.5%，SX-EW铜产量下降3.5%。

作者承诺与免责声明

• 作者王颖颖具有期货从业资格，承诺独立、客观出具报告。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不承担因此产生的任何责任。
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