20210515-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_节后钢价大幅上行_进口指标转为回落_13页_1mb

债券周报总结：2021年5月15日

核心内容概述

本周的高频数据反映了多个领域价格走势和市场动态，整体呈现工业品价格上行、出口运价攀升、部分进口运价回落、消费有所回暖但受制于供需变化，以及投资端出现分化趋势。这些数据对债券市场走势形成一定影响，需重点关注地方债供给及大宗商品调控政策。

主要观点

通胀相关

• 食品价格整体由涨转跌，食品价格指数回落。
• 猪肉价格跌幅扩大，带动食品项持续拖累CPI表现。
• 鸡蛋价格转跌，蔬菜、牛肉、羊肉价格也由涨转跌。
• 水果、水产品价格涨幅收窄，但依然保持上涨趋势。
• 食品价格预计在5-6月继续对CPI形成压力，叠加翘尾因素，CPI同比或逐步见顶。

进出口相关

• 出口集装箱运价指数大幅上涨，欧洲、北美航线运力紧张，舱位利用率接近满载。
• 进口运价指数明显回调，国内铁矿石运输需求较好，煤炭运输需求转弱，运价步入下跌通道。
• 外贸高景气持续，出口表现强劲，但进口指标受大宗商品价格波动影响回落。

工业相关

• 动力煤、钢铁价格强势上涨，受供给偏紧和需求偏强双重支撑。
• 煤炭库存偏低，下游电厂补库积极，带动坑口煤价格上涨。
• 钢铁价格指数创2017年以来新高，部分品种涨幅达10%以上，但受调控政策预期影响，钢价可能回调。
• 玻璃价格缓幅上涨，铜价连续四周上涨，基本金属库存全线下降，铜价或仍易涨难跌。

投资相关

• 水泥价格涨幅收窄，北方地区涨幅较大，南方受雨水天气影响需求减弱。
• 地产销售表现转弱，土地成交面积和溢价率均环比下降。
• 地方债发行规模环比增加，5月供给压力或进一步释放，短期需关注流动性变化。
• 基建信托发行活跃度上升，显示市场对基建投资的预期偏强。

消费相关

• 5月首周汽车零售回暖，批发表现偏弱，或与假期因素有关。
• 国际油价延续小幅上涨，国内成品油价上调，对社零增速形成支撑。
• 部分成品油进口消费税政策即将落地，或进一步影响供给及定价。

关键信息

• 食品价格：整体下行，猪肉价格跌幅扩大，鸡蛋、蔬菜、牛肉、羊肉价格转跌，水果、水产品价格涨幅收窄。
• 出口运价：上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨8.02%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨2.89%，欧洲、北美航线运力紧张。
• 进口运价：国内进口集装箱运价指数（CDFI）环比下跌0.7%，煤炭运价步入下跌通道。
• 工业品价格：
  • 动力煤价格环比上涨12.32%，主产地煤矿提价意愿强。
  • 钢铁价格指数上涨11.24%，创2017年以来新高。
  • 玻璃价格指数上涨2.5%，铜价连续四周上涨，涨幅扩大。
• 投资策略：
  • 大宗商品价格涨势仍偏强，工业品价格上行，支持债市表现。
  • 地方债供给压力释放，需关注流动性变化及调控政策。
  • 地产销售和土地成交面积均回落，显示房地产市场短期承压。
• 风险提示：
  • 工业品价格持续大幅上涨，可能对债市形成压力。

市场影响与展望

• 债市展望：当前工业品价格上行，经济持续复苏，基本面难对债市形成利好，需关注政策调控及地方债供给节奏。
• 投资建议：短期关注地方债对流动性的扰动，以及大宗商品价格调控政策的出台。
• 消费与工业联动：汽车零售回暖，但批发偏弱；油价上涨对消费有一定支撑，但需关注后续政策对供需的影响。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐（CFA）、梁伟超、华强强。
• 研究员：张晶晶、靳晓航、许洪波、赵浩言。
• 机构销售：覆盖北京、广深、上海三地，设有私募销售组，联系方式详列。

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