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国债期货周报总结（2022年1月28日）

核心内容

本报告分析了2022年1月28日前一周的国债期货市场走势，指出当前债市仍受宽松政策预期支撑，降息降准仍可期，市场调整空间有限。同时，报告强调了中美货币政策分化对中债和美债走势的影响，并对当前国债期货的交易策略提出了建议。

主要观点

1. 债市走势分析

• 本周行情：国债期货涨势暂缓，全周整体回落。周一因降息落地余温保持强势，周二市场开始担忧美联储加息缩表对国内债市的影响，周三出现明显回调，周四跌幅收窄，周五尾盘拉升，市场重心重回国内。
• 主要品种表现：
  • T2203收于101.345，较上周五跌0.03%。
  • TF2203收于102.49，跌0.02%。
  • TS2203收于101.43，跌0.01%。
  • 10年期国债活跃券收益率为2.715%，较上周持平；5年期收益率降至2.4%，2年期收益率降至2.14%，均较上周走低。

2. 市场逻辑与政策背景

• 宽松预期主导：央行保持稳增长政策基调，货币宽松尚未结束，预计春节后可能迎来第二次降息。
• 中美货币政策分化：美联储即将进入加息缩表周期，而中国维持稳健偏松政策，导致中债与美债走势背离。
• 利率中枢下移：名义GDP增速放缓、人口红利消失，推动利率中枢趋势性下移，未来利率仍有下行空间。

3. 资金面分析

• 流动性宽松：央行加大逆回购投放力度，重启14天逆回购，确保跨年资金无虞。
• 市场利率下行：DR007中枢下移至2.1%以下，7天利率在节前最后一日再度上行，但整体仍处于低位。

关键信息

4.1 基差策略

• 策略回顾：上周基差策略表现良好，做多基差策略择机止盈平仓。
• 策略建议：不建议参与做空基差，当前基差点位较低，做空空间有限。建议基差多头尽快平仓离场。

4.2 做陡曲线策略

• 策略回顾：上周推荐的做陡曲线策略（2TS-T）周盈利0.1元，按单边大额保证金计算，盈利可达1000元，单周盈利5%。
• 策略建议：保持做陡曲线策略，建议择机移仓至06合约。当前10Y-1Y利差升至74BP，10Y-2Y利差为55BP，均位于较高分位水平，收益率曲线有望继续走陡。

策略建议汇总

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图表目录

1. 图1.1：国债期货走势
2. 图2.1：中美利率走势背离
3. 图3.1：资金面转松
4. 图4.1：T2203合约活跃券基差
5. 图4.2：10Y-1Y小幅走升
6. 图4.3：跨品种价差走势

数据统计（表格）

期货数据

跨期价差

跨品种价差

现券收益率

国开收益率

远期利率数据

资金利率

总结

当前债市仍以宽松政策预期为主导，降息降准预期增强，利率下行空间尚存。美联储加息缩表对国内债市影响更多是情绪层面，中国货币政策以国内为主，不随美联储转向。建议投资者顺势而为，持券过年，保持多头策略，不建议提前下车。在具体操作上，应避免做空基差，保持做陡曲线策略，并考虑移仓至06合约。