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国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所发布的2022年7月15日国债期货周报，由分析师高翔撰写。报告主要围绕当前债市行情、市场热点、资金面状况及投资策略建议展开，强调在经济悲观预期升温和流动性宽松的背景下，投资者应顺势而为，采取稳健策略。

主要观点

1. 市场情绪与行情走势

• 短期避险情绪主导市场：疫情多点爆发与地产风险事件加剧，市场对经济复苏的信心减弱，避险情绪升温。
• 国债期货走升：受宽松流动性支撑，本周国债期货整体上涨，T2209涨0.67%，TF2209涨0.53%，TS2209涨0.18%。
• 现券收益率下行：十债活跃券220010收益率下行5.8BP至2.78%，二债活跃券210004下行7BP至2.19%。

2. 经济与市场预期

• 经济复苏预期受挫：尽管6月社融数据大增，但市场反应平淡，认为经济复苏是“昙花一现”。
• 地产拖累明显：商品房成交数据回暖后再度回落，房企债务问题和烂尾事件引发居民购房意愿下降，经济见底仍需时间。
• 投资与消费略超预期：基建投资和汽车消费表现较好，但地产投资继续拖累，青年失业率上升凸显就业压力。

3. 资金面状况

• 流动性宽松延续：尽管央行逆回购缩量，但财政支出加快、专项债提前发完，推动市场流动性重回极度充裕。
• 资金利率低位运行：DR001为1.21%，DR007为1.56%，银行间质押回购利率R001为1.17%，R007为1.54%，资金利率持续偏离政策利率。
• 警惕流动性收紧风险：若后续MLF缩量续作或发行特别国债，资金利率可能逐步抬升。

关键信息

4.1 基差策略

• 缺乏操作机会：当前市场情绪偏多，套保盘规模小，IRR水平低，基差趋势难以走升。
• 建议暂不参与：基差策略无明显机会，做空基差空间有限，且需承担借贷成本，性价比不高。

4.2 做平曲线策略

• 曲线明显走陡：2年期国债收益率下行7.77BP，10年期下行4.7BP，10Y-2Y利差扩大至54.37BP，处于历史较高分位。
• 推荐T-2TS策略：当前曲线偏陡，未来走平概率更大，建议保持做平曲线策略，关注T-2TS价差。

策略建议

图表目录

• 图1.1：本周国债期货走势
• 图2.1：社融和M2同步大增
• 图2.2：企业中长贷快速走升
• 图2.3：商品房成交短暂回暖后再度回落
• 图2.4：基建明显发力，地产拖累严重
• 图3.1：资金利率持续偏离政策利率
• 图4.1：T2209合约活跃券基差窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计

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