> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收周策略总结：PPI公布，三十年国债何去何从？ ## 核心内容 本周广发固收团队发布周策略图谱，分析了3月PPI数据公布后债市走势及策略建议。核心观点为：**利空阶段落地 + 信贷或边际走弱 + 曲线陡峭 + TL技术突破 = 博弈曲线走平**。基于此，策略建议包括关注5-7Y二永债与3Y国企地产债。 ## 主要观点 1. **PPI利空阶段性落地** - 3月PPI同比读数未超市场预期，主要由输入性通胀推动，内需修复尚未显现，短期对债市的利空影响减弱。 2. **信贷需求或边际走弱** - 3月票据利率持续下行，预示信贷扩张动能放缓，下周金融数据或对长端利率形成支撑。 3. **超长端期限利差高位，赔率充足** - 当前30-10Y、30-1Y国债利差处于近三年高位，超长端利率下行空间较大。 4. **TL合约技术形态走强** - 4月8日，30年国债期货（TL）价格突破2025年7月以来的下行通道线上轨，若突破有效，可能延续波段上行趋势，上方阻力在113-113.5，对应现券利率下行空间约5-7BP。 ## 关键信息 - **策略建议**： - **利率策略**：2年与5年地方债、2年与7年期国开债存在凸点，具备配置价值。 - **信用策略**：推荐5-7Y二永债，兼顾票息安全垫与适当拉久期，且距离止盈点仍有空间。 - **地产债**：高票息可防御债市波动，关注3Y期限高评级品种价值。 - **高风偏策略**：7年高等级二级资本债，有18bp止盈空间，建议关注。 - **市场表现**： - 国开债与二永债收益率曲线走平，7Y高等级二级资本债利率下行幅度更大。 - 城投债利率全线小幅下行，与国开债利差压缩。 - **策略收益**： - 2025年初至今，周观点策略累计收益1.65%，跑赢短债基金指数0.6%，中长债指数0.93%。 ## 后市判断 - **短中期均小幅看多**：降息仍有可能，债市调整即为机会。 - **10年期国债利率**：预计在1.80%-1.85%区间震荡，票息策略占优。 ## 组合建议 | 周度起始日 | 持仓1（3Y AAA-二级资本债） | 持仓2（5Y AAA-银行永续债） | 持仓3（1Y AA-存单） | 持仓4（3Y AAA房地产） | |--------------|-----------------------------|-----------------------------|---------------------|-------------------------| | 2026/3/9 | 20% | 30% | 30% | 20% | | 2026/3/16 | 20% | 30% | 30% | 20% | | 2026/3/23 | 10% | 40% | 30% | 20% | | 2026/3/30 | 10% | 30% | 30% | 30% | | 2026/4/7 | 10% | 30% | 30% | 30% | | 2026/4/13 | 10% | 30% | 30% | 30% | ## 风险提示 1. 财政、货币政策或外部扰动超预期。 2. 样本数据无法代表整体。 3. 历史收益数据不代表未来表现。 ## 静态票息与利差分析 - **表2：各券种广谱利率图** - 数据涵盖政策利率、定期存款、回购利率、国债、存单、二级资本债、永续债、城投债等。 - 30年国债收益率在1.41%-1.46%之间波动。 - **表3：国开&地方债&信用利差情况** - 国开债与地方债利差、信用债利差等数据反映市场对不同期限与信用等级债券的定价差异。 - 国开债与政策利率利差在10-30BP之间，显示市场对长端利率的预期。 ## 总结 综上所述，当前债市处于博弈曲线走平阶段，建议投资者适度拉长久期，关注超长端利率下行逻辑。信用债方面，5-7Y二永债和3Y国企地产债具备配置价值，尤其在短端赔率不足、长端风险可控的环境下，可兼顾票息安全与久期收益。同时，需关注市场波动与政策变化，以应对潜在风险。