深度报告-20210720-中泰证券-浩洋股份-300833.SZ-舞台灯光设备龙头_率先受益全球演艺市场复苏_35页_2mb

报告摘要

浩洋股份（300833.SZ）深度分析报告总结

公司概况

浩洋股份是一家国内舞台灯光设备龙头企业，成立于2005年，前身是浩洋有限。公司通过持续并购优质公司（如智构桁架、法国雅顿等），不断拓展业务板块，增强品牌影响力。公司于2020年在创业板上市，目前实际控制人为蒋伟楷和蒋伟权，合计持股约72.67%，员工持股平台持股约2.34%，核心员工激励充分。

财务表现

营收与利润

营业收入：从2015年的4.33亿元增长至2019年的8.45亿元，CAGR为18.23%；2020年受疫情影响，同比下降52.70%至4.00亿元；2021年预计恢复至4.85亿元，同比增长21.26%。
归母净利润：从2015年的6,342.04万元增长至2019年的19,600.00万元，CAGR为38.46%；2020年同比下降59.13%至8,812.66万元；预计2021年恢复至10,800.00万元，同比增长22.76%。
每股收益：预计2021年为1.28元，2022年为2.72元，2023年为4.19元。

毛利率与净利率

2020年公司销售毛利率为46.06%，同比下降2.13pct；销售净利率为22.30%，同比下降1.56pct。
预计随着疫情控制，毛利率和净利率将逐步趋稳并向上。

费用率

管理费用率：2020年为18.03%，2021年一季度为21.82%，主要因收入下降，但管理费用下降幅度小于营收。
销售费用率：2020年为8.77%，2021年一季度为10.33%，略有上升。
财务费用率：2020年为-7.74%，2021年一季度为-18.84%，主要因利息收入增加。

现金流与应收账款

2020年经营性现金流净额为5,575.25万元，2021年一季度为998.21万元，占营收比重15.79%。
应收账款控制得当，2020年为8,869.71万元，同比微增0.72%；2021年一季度为8,998.97万元，同比下降21.24%。

行业分析

行业前景

全球市场：Research And Markets预测，2021年全球独立艺术家和表演艺术公司市场规模达1,813.90亿美元，同比增长16.20%。全球演艺市场空间广阔，舞台灯光设备需求高。
国内市场：2020年国内人均GDP增长3.58%，人均可支配收入增长4.70%。叠加“十四五”文旅政策推动，预计2024年国内演艺设备市场规模达2,642.70亿元，年复合增速6.15%。
舞台灯光设备：预计2024年市场规模达728.89亿元，年复合增速12.31%。

行业竞争

舞台灯光设备行业竞争激烈，市场集中度不高。2017年全球前三大公司市场份额为14.28%，前十大公司市场份额为27.88%。
公司通过“OBM+ODM”双重销售模式，快速拓展海外市场，同时通过收购法国雅顿，提升OBM销售占比，增强品牌影响力。
公司客户包括ADJ集团、海恩系统、哈曼国际等国际知名品牌，技术研发能力突出，具备自主知识产权。

投资逻辑与评级

投资主题：公司作为国内舞台灯光设备龙头，率先受益全球演艺市场复苏。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为4.85亿元、9.22亿元、13.56亿元；归母净利润分别为1.08亿元、2.29亿元、3.53亿元。
估值：2021年对应PE为39倍，2022年为18倍，2023年为12倍。
首次覆盖：给予“增持”评级，看好其业绩快速反弹和未来市占率提升。

风险提示

国际贸易摩擦
经营模式风险
汇率波动
外协加工风险
海外疫情反复
原材料供应风险
核心技术和管理人员流失
公开资料滞后或更新不及时
行业市场规模测算偏差

产品与技术

舞台灯光设备：产品类型丰富，包括图案灯、染色灯、光束灯、追光灯等。公司产品具有高能效、高亮度、高精度等优势，如SMART系列。
建筑照明设备：包括洗墙灯、投光灯等，用于城市景观照明，2020年收入为1,286.83万元，同比下降14.95%。
桁架：用于搭建舞台，2020年收入为1,345.49万元，同比下降67.56%，毛利率为30.74%，同比下降9.62pct。
紫外线消毒灯：公司2020年新增业务，已取得欧盟CE认证与美国ETL认证，收入为864.16万元，毛利率为49.08%。

行业发展与政策支持

全球市场复苏：随着疫苗推广和疫情控制，全球演艺市场有望恢复，带动舞台灯光设备需求。
国内政策支持：国务院和文化部出台多项政策，推动文旅发展，提升舞台灯光设备市场需求。
居民消费能力：2020年国内人均GDP为10,582美元，人均可支配收入增长4.70%，推动文化娱乐消费。

总结

浩洋股份作为国内舞台灯光设备龙头企业，受益于全球演艺市场复苏和国内文旅政策支持，未来市占率有望持续提升。公司具备“OBM+ODM”双重销售模式，海外客户资源丰富，技术研发能力突出，拥有自主知识产权。尽管2020年受疫情影响，但公司业绩有望快速反弹，未来盈利前景良好。首次覆盖给予“增持”评级，建议投资者关注其在疫情后市场复苏中的表现。

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