深度报告-20220519-天风证券-浩洋股份-300833.SZ-舞台灯光设备领域龙头_业绩表现优秀_24页_3mb

浩洋股份（300833）总结

公司介绍

浩洋股份是一家专注于舞台灯光设备、建筑照明设备及桁架等产品的高新技术企业，是国内舞台灯光设备领域的龙头企业。公司产品广泛应用于国内外大型演艺活动和知名建筑，如2008年北京奥运会、2009年国庆60周年庆典等。

• 主要业务：舞台娱乐灯光设备是公司第一大业务，2021年营业收入占比达88.77%。
• 业绩表现：公司营业收入增速长期保持在10%以上，2021年因疫情恢复同比增长54.66%，2022年一季度增长266.60%。盈利能力优秀，历年毛利率均高于40%，净利率总体高于15%。
• 费用控制：公司期间费用率稳定在20%左右，且呈下降趋势，显示其良好的成本控制能力。
• 市场布局：公司通过ODM模式开拓海外市场，同时通过收购法国雅顿并建立自主品牌“TERBLY”，实现OBM模式，拓展国内外市场。

推荐逻辑

公司受益于疫情后市场需求回升及国内文娱消费增长，具备以下优势：

1. 疫情向好带动下游需求：疫情后国内外演艺行业逐步回温，推动舞台灯光设备需求增长。
2. 国内文娱消费增长：随着居民可支配收入提升，文娱消费需求稳步增长，为舞台灯光设备市场提供增长动力。
3. 双模式拓展市场：ODM模式帮助公司开拓海外市场，OBM模式通过自主品牌“TERBLY”和“AYRTON”进入高端市场。
4. 重视研发与品牌建设：公司持续投入研发，拥有多项专利技术，并与多所高校建立产学研合作关系，注重人才培养和技术创新。

盈利预测与估值

预计公司未来三年收入和利润将保持稳定增长，目标市值为90.34亿元，对应目标价107.13元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 新冠疫情持续影响
• 国际贸易摩擦
• 核心技术人员流失及核心技术泄密
• 汇率波动
• 经营模式风险

行业分析

行业概况

舞台灯光设备历史悠久，种类多元，随着LED光源的广泛应用，行业功能更加丰富。舞台灯光设备的上游行业竞争充分，下游需求由演出、旅游演艺和娱乐行业带动。

供给端

• 国际市场：竞争激烈，市场集中度较低，主要品牌包括Clay Paky、ROBE Lighting、ADJ集团等。
• 国内市场：近年来快速发展，地域集群效应显著，广东省尤其突出，广州是主要聚集地。

需求端

• 全球市场：疫情前演出行业稳定增长，疫情后逐步回温。百老汇演出总收入和观众人数均呈上升趋势。
• 国内市场：演出市场在疫情后迅速恢复，预计未来将继续增长。居民人均可支配收入和教育文化娱乐支出稳步上升，带动文娱消费需求增长。

公司竞争力分析

业务模式

• ODM模式：公司与ADJ集团、飞利浦等国际品牌合作，满足定制化需求，毛利率逐年上升。
• OBM模式：通过收购法国雅顿并建立自主品牌，公司产品单价逐年上升，毛利率提高，成功进入高端市场。

竞争优势

• 毛利率优势：公司毛利率高于行业平均水平，如德晟股份的平均毛利率为34.36%，而浩洋股份为45.18%。
• 研发能力：公司研发投入持续增长，拥有大量专利技术，产品技术含量高。
• 品牌影响力：产品参与多个大型项目，品牌认可度高，具备较强市场竞争力。

产品与市场

公司产品系列丰富，涵盖舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架等。其中，舞台娱乐灯光设备包括摇头灯和静态灯两大系列，产品应用广泛。

• 出口市场：公司外销比率逐年上升，2021年达到85.69%，主要市场为美洲和欧洲。
• 产品价格：公司产品价格低于法国雅顿，但毛利率更高，主要得益于产品结构升级和高附加值产品占比增加。

总结

浩洋股份作为舞台灯光设备领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过ODM和OBM双模式拓展市场，成功打入国际市场并逐步占据高端市场份额。疫情后行业需求迅速回温，公司业绩显著反弹，未来增长空间广阔。在技术研发、品牌建设及人才培养方面，公司表现出色，为持续增长奠定基础。整体来看，公司具备良好的发展潜力，给予“买入”评级。