深度报告-20221215-光大证券-浩洋股份-300833.SZ-投资价值分析报告_海外演艺市场回暖_演艺灯光设备龙头蓄势待发_34页_2mb

浩洋股份（300833.SZ）投资价值分析总结

核心内容概述

浩洋股份是全球演艺灯光设备领域的龙头企业，专注于舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架和紫外线消毒设备的研发、生产和销售。公司具备OBM和ODM相结合的销售模式，其自主品牌“TERBLY”和法国雅顿的“AYRTON”在海外市场具有较高的影响力。随着海外演艺市场复苏及国内演艺产业升级，公司业绩呈现高速成长趋势，2022年前三季度实现归母净利润3.02亿元，达到2021年全年净利润的2倍以上。

主要观点

• 业绩成长显著：公司2021年营收6.18亿元，2022年前三季度营收达9.29亿元，同比增长136%；归母净利润从1.36亿元增长至3.02亿元，实现226.43%的同比增长。
• 技术与艺术结合：演艺灯光设备不仅是技术产品，更是艺术表达的重要组成部分，公司产品涵盖HID光源、LED光源、激光灯等多种技术类型，适应市场多样化需求。
• 海外市场需求恢复：欧美国家逐步放宽演出限制政策，推动全球演出市场复苏，公司凭借OBM模式和品牌优势，受益于海外市场回暖。
• 国内产业升级：国内演出市场在疫情后迅速恢复，2021年市场规模达335.85亿元，同比增长27.76%。国家政策支持文旅演艺发展，提升行业对高端设备的需求。
• 研发与创新能力强：公司研发投入高，拥有大量专利，技术优势明显，产品毛利率持续提升，2022年前三季度达到51.13%。
• 产能扩张：首发募投项目预计新增年产能7万台，有助于公司突破产能瓶颈，满足市场扩张需求。

关键信息

公司业务结构

• 舞台娱乐灯光设备：公司核心收入来源，2021年营收占比89%，毛利率高达48.27%。
• 建筑照明设备：用于城市景观照明，2022-2024年预计收入分别增长90%、25%、22%，毛利率提升至42%、42.5%、43%。
• 桁架：用于舞台搭建，2022-2024年预计收入分别增长78%、30%、30%，毛利率恢复至40%。
• 紫外线消毒设备：2020年推出，2022-2024年预计收入增长10.18%、5.08%、2.03%，毛利率保持在32.11%。

盈利预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收分别为12.40亿元、16.16亿元、21.64亿元。
  • 归母净利润分别为4.01亿元、5.07亿元、6.39亿元。
  • EPS分别为4.75元、6.01元、7.58元。
• 估值：基于相对估值法和绝对估值法，公司目标价为120元，对应2023年PE为20倍，首次覆盖给予“买入”评级。

估值与风险提示

• 估值依据：公司作为全球舞台灯细分领域龙头，具备高毛利空间和成长潜力，应给予高于传统设备企业的估值。
• 风险提示：
  • 新冠疫情反复风险。
  • 国际贸易摩擦风险。
  • 汇率波动风险。
  • 扩产进度不及预期风险。

投资聚焦

关键假设

1. 舞台娱乐灯光设备：预计2022年营收同比增长104%，毛利率提升至52%；2023、2024年分别增长31%、35%，毛利率分别52.3%、51.6%。
2. 建筑照明设备、配件及桁架：预计2022-2024年分别增长90%、25%、22%；毛利率分别提升至42%、42.5%、43%。
3. 紫外线灯及其他产品：预计2022-2024年分别增长10.18%、5.08%、2.03%，毛利率保持在32.11%。

股价上涨催化因素

1. 海外演出市场复苏：欧美疫情限制政策逐步放松，推动全球演出市场增长，公司作为龙头率先受益。
2. 国内演出市场复苏：国内精准防控政策优化，演出市场逐步恢复，公司受益于国内市场增长。

公司优势

• 渠道优势：拥有稀缺的海外品牌资源，通过OBM和ODM模式覆盖全球市场。
• 研发优势：研发投入高，专利布局广泛，产品技术含量高，毛利率优势显著。
• 产能优势：首发募投项目预计新增年产能7万台，有助于满足市场需求，提升公司竞争力。

行业发展趋势

• 技术趋势：LED光源快速发展，智能化、网络化成为行业主流趋势。
• 市场趋势：全球演出市场在疫情后快速复苏，特别是音乐演出、戏剧演出、主题公园等领域表现突出。
• 政策支持：国家出台多项政策支持文旅演艺及演艺设备产业发展，推动行业向高端化、智能化发展。

总结

浩洋股份凭借强大的研发能力、完善的OBM与ODM销售模式、以及产能扩张计划，充分受益于海外演出市场复苏和国内演艺产业升级，业绩有望持续高速增长。公司毛利率稳定提升，盈利能力显著增强，具备较强的市场竞争力和成长潜力。基于其行业地位和未来增长预期，给予“买入”评级，目标价120元。