20210726-西南证券-浩洋股份-300833.SZ-舞台灯光设备小巨人_重塑全球行业格局_13页_1mb

舞台灯光设备行业分析总结

核心内容

广州市浩洋电子股份有限公司是一家专注于舞台灯光设备、建筑照明设备及桁架等产品的研发、生产与销售的高新技术企业，是全球舞台灯光设备行业领先企业之一。公司产品主要面向海外高端市场，2020年出口收入占比达72.4%。作为业内唯一实现独立上市的企业，公司具备较强的综合实力，有望通过整合重塑行业格局。

主要观点

• 行业前景广阔：舞台灯光设备行业市场规模预计在500-1000亿元人民币，历史增速约为10%-20%。随着海外疫情消退，行业需求复苏，公司订单有望快速回暖，业绩迎来拐点。
• 公司优势显著：公司具备研发制造与品牌渠道双重能力，拥有全球领先的供应链和人才优势，且通过并购法国雅顿，成为国内唯一拥有国际一线品牌的全球化公司。
• 业绩复苏预期：2021-2023年，公司营收和净利润预计实现显著增长，尤其是2022年和2023年，营收增长率分别为73.27%和26.70%，净利润增长率分别为95.86%和24.87%。
• 估值与投资建议：公司2022年PE估值为30倍，对应目标价77.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

行业分析

• 市场空间：舞台灯光设备行业市场规模预计在500-1000亿元人民币，需求稳定增长。
• 市场分层：行业分为高端、中高端和中低端市场，其中高端市场主要分布在发达国家，竞争有序。
• 行业整合空间：海外品牌多为渠道商，缺乏自主生产能力，且近年因股东频繁更迭而发展受限。国内企业多聚焦国内市场或为ODM/OEM厂商，缺乏品牌和渠道能力，整合空间巨大。

公司分析

• 主营业务：舞台娱乐灯光设备是公司核心业务，2020年营收占比达81.9%，毛利率较高，分别为43.4%、49.7%、48.2%。
• 竞争优势：
  • 研发能力：拥有超过100人的技术团队，研发投入持续，技术壁垒高。
  • 供应链管理：依托珠三角产业聚集效应，供应链齐全且稳定，具备较强的交付能力。
  • 品牌建设：通过并购雅顿，构建了国际品牌矩阵，提升品牌影响力和利润率。
• 发展战略：
  • 短期：抓住海外需求复苏的战略机遇期，提升高端市场占有率。
  • 长期：向中高端市场拓展，利用技术复用和规模优势扩大市场份额，预计2025年产值可达30亿元。

盈利预测与估值

公司预计2021-2023年归属母公司净利润分别为1.1亿、2.2亿、2.7亿元，对应PE分别为46、24、19倍。基于公司质地和整合潜力，给予2022年30倍PE目标估值，对应目标价77.40元。

风险提示

• 疫情反复：可能影响海外需求恢复。
• 原材料涨价：可能影响公司盈利能力。
• 原材料供应紧张：可能影响产品交付能力。

总结

浩洋电子作为舞台灯光设备行业的“小巨人”，具备强大的研发、制造和品牌渠道能力，有望在全球市场中占据更大份额。随着海外疫情消退和行业需求复苏，公司业绩预计将迎来显著增长。同时，公司具备较强的供应链和产业聚集优势，为行业整合提供有力支撑。公司未来有望通过技术复用和规模扩张，进一步提升市场地位，实现更大发展。