深度报告-20220616-德邦证券-浩洋股份-300833.SZ-国内舞台灯光设备龙头_21页_2mb
报告摘要
浩洋股份（300833.SZ）研究报告总结
核心内容
浩洋股份是国内舞台灯光设备龙头企业，深耕专业舞台灯光、建筑艺术照明及舞台桁架等领域十余年，产品广泛应用于国内外大型庆典活动，如北京奥运会、伦敦奥运会等。公司采用“ODM+OBM”模式进行生产和销售，通过ODM模式与多家国际知名企业合作，如ADJ集团、哈曼国际等，并通过自主品牌“AYRTON”和“TERBLY”拓展海外市场。
主要观点
-
行业前景广阔：根据PwC预测，全球娱乐媒体业市场规模有望在2021-2025年以4.6%的复合增长率持续增长，而中国市场的增长速度预计高于全球水平，2021-2025年CAGR达5.1%。舞台灯光设备行业成长空间大，集中度较低，未来有望向头部企业集中。
-
公司业绩稳健增长：2021年公司营业收入达6.18亿元，同比增长54.7%，扣非归母净利润达1.22亿元，同比增长56.8%。2022Q1公司营业收入同比增长267%，扣非归母净利润同比增长500%，业绩快速反弹。
-
海外市场复苏带动增长：2022Q1全球主要国家新冠确诊人数出现拐点，演出行业逐步恢复，公司通过产能优化和募投项目投产，有望实现产能倍增，充分受益于海外市场需求的复苏。
-
产品及客户优势显著：公司产品知名度和技术领先，拥有大量专利，客户积累广泛，如ADJ集团、海恩系统等，其中ADJ集团贡献了公司营收的30%左右，且销售金额逐年增长。
-
盈利预测与估值：预计2022至2024年公司营业收入分别为10.47亿元、15.03亿元和19.44亿元，归母净利润分别为2.64亿元、3.69亿元和4.85亿元，对应PE倍数分别为26.21x、18.79x和14.30x。考虑到海外市场复苏较快，公司长期成长逻辑清晰，给予“增持”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本：84.33百万股
- 流通A股：21.08百万股
- 52周内股价区间：46.70-92.37元
- 总市值：69.31亿元
- 总资产：21.36亿元
- 每股净资产：22.71元
财务数据及预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 400 | 618 | 1047 | 1503 | 1944 |
| YOY增长率（%） | -52.7% | 54.7% | 69.4% | 43.5% | 29.4% |
| 净利润（百万元） | 88 | 136 | 264 | 369 | 485 |
| YOY增长率（%） | -55.1% | 54.3% | 94.5% | 39.5% | 31.4% |
| 全面摊薄EPS（元） | 1.17 | 1.61 | 3.14 | 4.37 | 5.75 |
| 毛利率（%） | 46.1% | 45.3% | 50.8% | 50.8% | 50.9% |
| 净利润率（%） | 22.0% | 25.2% | 24.5% | 24.9% | |
| 净资产收益率（%） | 5.0% | 7.3% | 12.7% | 15.3% | 17.1% |
盈利预测与估值
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 舞台娱乐灯光设备收入（亿元） | 5.49 | 9.05 | 13.13 | 17.07 |
| 桁架收入（亿元） | 0.27 | 0.41 | 0.53 | 0.64 |
| 配件收入（亿元） | 0.27 | 0.40 | 0.56 | 0.73 |
| 建筑照明设备收入（亿元） | 0.75 | 0.10 | 0.12 | 0.13 |
| 紫外线灯收入（亿元） | 0.08 | 0.11 | 0.13 | 0.14 |
| 营业收入（亿元） | 6.18 | 10.47 | 15.03 | 19.44 |
| 归母净利润（亿元） | 1.36 | 2.64 | 3.69 | 4.85 |
| PE倍数 | 50.26 | 26.21 | 18.79 | 14.30 |
风险提示
- 新冠疫情持续影响：若疫情持续或加重，可能影响大型文化演艺活动的举办，从而影响公司业绩。
- 国际贸易摩擦：公司海外销售占比高，若贸易摩擦加剧，可能影响订单和利润。
- 汇率波动：公司外销为主，汇率剧烈波动可能影响盈利。
- 核心技术风险：核心技术流失或泄密可能削弱公司竞争力。
结构分析
1. 国内舞台灯光设备龙头
- 公司深耕舞台灯光设备领域十余年，产品应用于国内外大型活动。
- 采用“ODM+OBM”模式，与多家国际品牌合作，并拥有自主品牌。
- 股权结构以家族控股为主，员工持股平台间接持有部分股份。
2. 舞台灯光设备空间广阔，公司产品及客户优势显著
- 公司构建了以舞台灯光设备为主的多品类产品体系，产品涵盖多种类型。
- 舞台灯光设备行业集中度低，未来有望向头部企业集中。
- 公司产品知名度和技术力领先，专利数量持续提升，客户积累深厚。
3. 海外需求复苏 + 产能释放，公司将充分受益
- 公司产品70%以上为外销，毛利率较高。
- 海外市场复苏带动公司业绩增长，2022Q1实现大幅增长。
- 募投项目逐步投产，公司产能将提升至疫情前水平的263%。
4. 盈利预测与估值
- 公司预计2022至2024年业绩稳步增长，PE倍数逐步下降。
- 公司长期成长逻辑清晰，参考可比公司估值，给予“增持”评级。
5. 风险提示
- 新冠疫情影响、国际贸易摩擦、汇率波动、核心技术流失等风险。
总结
浩洋股份作为国内舞台灯光设备龙头，凭借深厚的技术积累和广泛的客户基础，在海外市场表现突出。随着全球娱乐媒体行业持续增长及海外演出需求复苏，公司有望实现业绩持续增长。同时，公司通过募投项目提升产能，增强市场竞争力。然而，需关注疫情、国际贸易摩擦、汇率波动及核心技术风险等因素对公司的影响。
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
