深度报告-20240709-国盛证券-浩洋股份-300833.SZ-全球舞台灯光设备龙头_品牌_制造双轮驱动_量价齐升可期_22页_1mb

浩洋股份（300833SZ）分析报告总结

浩洋股份成立于2005年，专注于舞台灯光、文旅景观、建筑照明和UV消毒设备的研发与制造，是国内全球舞台灯光设备制造和品牌运营的领军企业。公司通过内销品牌TERBLY和海外ODM模式进入欧美市场，并成功并购法国雅顿，实现了从制造到品牌的战略扩张，形成“双轮驱动”的发展格局。

公司业务与财务表现

公司内销主要以OBM形式通过自主品牌TERBLY开拓国内市场，外销则依托ODM合作与法国雅顿协同发展。2017年至2023年，公司收入年复合增长率达到145%，净利润年复合增长率达到384%，自主品牌占比迅速提升，带动盈利中枢上行。雅顿成为公司外销增长引擎，其产品均价和占比逐年提升，推动整体收入增长。

行业前景与竞争格局

舞台灯光设备需求受益于全球演出娱乐行业的复苏，如百老汇、主题乐园及体育赛事等场景，市场规模持续扩大。行业格局分散，但海外企业持续并购整合，国内技术门槛提升与出海企业份额抢占将加速市场集中度优化。

核心竞争力与技术布局

公司高度重视研发，截至2023年拥有专利666项，研发投入远超同业，核心技术产品收入占比达90%。通过多轮新品迭代（如静音切割灯），产品性能和毛利率持续提升。ODM客户稳定，前五大客户占比持续在50%上下，雅顿并购后增强品牌影响力和终端渠道能力。

产能扩张与预测

公司产能利用率接近饱和，2023年产量达879万台，即将投产的新扩建项目将分别新增3万和4万台产能，有效支持未来增长需求。预计2024-2026年收入将保持年均20%以上增速，净利润增速更快，归母净利润依次为45亿、55亿和68亿元，估值相对较高，首次给予“买入”评级。

风险分析

主要风险包括海外需求改善不及预期、产能利用不足以及贸易摩擦加剧，可能对公司扩张造成制约。

综上，浩洋股份依托品牌技术双驱动，处于舞台灯光设备量价齐升的发展窗口期，成长空间显著，值得重点关注。