20221028-东吴证券-日月股份-603218.SH-2022年三季报点评_高价库存压力下毛利率环比改善_盈利能力持续修复_9页_586kb

日月股份（603218）2022年三季报总结

核心内容概述

日月股份于2022年10月28日发布2022年三季报，整体业绩符合预期，但受到原材料价格高位及市场环境影响，净利润出现大幅下滑。公司正通过产能扩张与成本控制改善盈利能力，预计未来业绩将逐步回升。

主要财务表现

• 营业收入：2022Q1-3实现33.26亿元，同比下降4.61%；2022Q3实现12.86亿元，同比增长28.79%，环比增长21.39%。
• 归母净利润：2022Q1-3实现1.7亿元，同比下降70.15%；2022Q3实现0.68亿元，同比下降33.01%，环比增长58.69%。
• 毛利率：2022Q1-3为10.40%，同比下降12.87个百分点；2022Q3为11.87%，同比下降2.67个百分点，环比上升1.71个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为5.12%，同比下降11.25个百分点；2022Q3为5.29%，同比下降4.88个百分点，环比上升1.24个百分点。
• 每股收益：2022Q1-3为0.18元，同比下降70.2%；2022Q3为0.07元，同比下降33.0%。
• PE估值：2022E为75.51倍，2023E为21.53倍，2024E为16.38倍。

主要观点

• 盈利拐点显现：2022Q3实现归母净利润环比增长58.69%，毛利率环比提升1.71个百分点，标志着公司盈利情况开始修复。
• 成本压力缓解：尽管原材料价格在2022Q3有所下降，但公司仍执行上半年的高价库存，成本压力仍存。然而，树脂耗量下降与成本控制能力改善推动毛利率提升。
• 产能扩张：公司截至2022Q3具备年产48万吨铸造产能与22万吨精加工能力，2023年新增23万吨铸造产能，预计年化产能超70万吨，2024年预计达80-90万吨，产能持续扩张。
• 市场前景乐观：公司看好2023年量利齐升，预计随着产能释放与成本下降，盈利能力将显著改善，市占率有望进一步提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于对市场装机量与公司技改降本节奏的综合判断。

关键信息

• 原材料影响：主要原材料价格处于高位，导致销售成本增加远大于收入增长，是2022Q1-3净利润大幅下滑的主要原因。
• 技术改造：2022Q4继续改造2个冲天炉（年内共改造4个），有助于进一步降低生产成本。
• 精加工能力提升：甘肃一期配套精加工产能10万吨，2023年精加工产能预计达35万吨以上，将增加加工环节利润。
• 现金流状况：2022Q1-3经营活动现金流净流入4.36亿元，同比增长295.61%，但2022Q3出现现金净流出-0.2亿元。
• 存货情况：2022Q3期末存货8.48亿元，同比增长1.25亿元，存货周转天数上升至70.1天。

风险提示

• 装机需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格上涨

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.92亿元、10.23亿元、13.45亿元，同比增长分别为-56%、+251%、+32%。
• 估值预期：2022E PE为76倍，2023E为22倍，2024E为16倍，显示未来估值有望进一步下降，盈利空间逐步释放。

财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

估值与盈利指标

项目进展

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

结论

日月股份在2022年三季报中展现出盈利修复迹象，尽管面临原材料成本上升和市场环境的挑战，但公司通过技术改造与产能扩张，预计将在2023年实现量利双升。公司维持“买入”评级，未来估值有望进一步下降，盈利空间逐步释放。