20210425-光大证券-百隆东方-601339.SH-2020年年报点评_20Q4收入回升_21年期待订单和毛利率修复_扩产效果体现_3页_709kb

百隆东方（601339.SH）2020年年报及2021年展望总结

核心内容

百隆东方在2020年年报中表现出稳健的业绩表现，尽管受到疫情冲击，但公司通过调整产品结构和提升产能利用率，实现了收入和净利润的超预期增长。2021年，公司预计将迎来订单回暖、毛利率修复和扩产效果显现，进一步推动业绩增长。

主要观点

• 2020年业绩表现

  • 公司2020年实现营业收入61.35亿元，同比下降1.40%，但归母净利润达到3.66亿元，同比增长22.92%。
  • 投资收益显著增长，贡献了主要业绩增长动力。
  • 扣非净利润为2.87亿元，同比增长9.16%。
  • EPS为0.24元，公司计划每股派息0.2元（含税）。

• 季度表现

  • 受疫情影响，2020年Q1~Q3收入同比下滑，但Q4收入同比增长18.31%，订单恢复明显。

• 2021年预期

  • 公司预计2021年Q1归母净利润同比增长190%~230%，扣非净利润增长240%~280%。
  • 业绩增长主要得益于低基数效应、产能利用率恢复和订单增加。

关键信息

产品与地区结构

• 主要产品

  • 色纺纱收入为35.93亿元，同比下降15.24%。
  • 坏纱收入为22.59亿元，同比增长45.64%。
  • 公司为提高产能利用率，增加了基础款产品坏纱的生产销售。

• 销售量与价格

  • 2020年纱线销售量为21.63万吨，同比增长12.31%。
  • 平均单价下降10%。

• 地区分布

  • 国内收入占比39%，同比下降14.82%。
  • 国外收入增长14.94%，成为主要增长点。

• 子公司表现

  • 越南子公司贡献收入36.79亿元，占总收入的60%，同比增长14.11%。
  • 越南一期、二期共100万锭产能已投产，占总产能的60%。

财务指标

• 毛利率

  • 2020年毛利率为10.97%，同比下降4.71个百分点。
  • 色纺纱和坏纱产品毛利率分别下降5.29和1.34个百分点。

• 费用率

  • 期间费用率同比下降1.93个百分点至10.69%。
  • 销售费用率下降1.67个百分点至0.62%。
  • 管理费用率下降0.27个百分点至5.21%。
  • 研发费用率上升0.04个百分点至2.26%。
  • 财务费用率下降0.03个百分点至2.60%。

• 投资收益

  • 2020年投资收益为3.57亿元，其中长期股权投资收益为2.85亿元，宁波通商银行收益为7202万元。

• 现金流

  • 经营净现金流同比增长26.95%，达到12.15亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测

  • 2021年EPS预测为0.39元，2022年为0.46元，2023年为0.50元。
  • 盈利预测较前次上调78%和71%。

• 估值

  • 2021年PE为13倍，低于历史水平，显示估值具有吸引力。
  • P/B为0.9，较2020年有所下降，但仍保持在合理区间。

• 评级

  • 公司被上调至“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 国外疫情超预期可能影响接单。
• 贸易环境变化可能对业务造成影响。
• 汇率或棉价大幅波动可能影响盈利。

公司概况

• 总股本：15.00亿股
• 总市值：75.45亿元
• 股价表现：近3月换手率为38.52%
• 当前价：5.03元
• 历史价格：一年内最低3.17元，最高5元

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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