20220824-光大证券-日月股份-603218.SH-2022年半年报点评_2022Q2毛利率环比改善_两海战略_打开成长空间_3页_738kb

公司研究总结：日月股份（603218.SH）

核心内容

日月股份（603218.SH）发布2022年半年报，2022H1实现营业收入20.40亿元，同比下降18.01%，归母净利润1.02亿元，同比下降78.18%。其中，2022Q2归母净利润为0.43亿元，同比和环比分别下降78.24%和28.07%。尽管上半年面临风电装机建设放缓、原材料价格高位运行等压力，但随着原材料价格逐步下降，公司毛利率从2022Q1的8.73%环比提升至10.16%。展望下半年，风电需求复苏叠加原材料价格下行，公司盈利有望进一步改善。

主要观点

• 盈利能力承压但逐步改善：2022H1因疫情及风电装机短期回调，公司风电铸件销量和盈利承压。但自2022年5月起，原材料价格下降，毛利率改善，预计下半年盈利能力将显著提升。
• 风电装机规模预期回升：根据水电水利规划设计总院预测，2022年新增风电装机规模将超56GW，下半年预计新增43GW，环比增长230%。公司有望受益于风电装机需求的回升。
• “两海战略”推动产能扩张：公司持续推进“两海战略”，扩大铸造和精加工产能，2022年7月已形成年产48万吨的铸造产能，预计未来将超过70万吨/年。同时，精加工产能已达到22万吨，后续规划将进一步提升至54万吨，保障业绩高增。
• 海外市场拓展：公司尝试在塞尔维亚筹建生产基地，积极开拓欧洲市场，进一步拓宽业务版图。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为20.40亿元，同比下降18.01%；预计2022-2024年分别为53.31亿元、68.56亿元、82.95亿元。
• 净利润：2022H1为1.02亿元，同比下降78.18%；预计2022-2024年分别为5.46亿元、10.07亿元、12.94亿元。
• 归母净利润率：2022E为10.2%，2023E为14.7%，2024E为15.6%。
• 毛利率：2022H1为9.47%，同比下降17.29个百分点；2022Q2为10.16%，环比提升1.43个百分点。

盈利预测与估值

• EPS：2022E为0.56元，2023E为1.04元，2024E为1.34元。
• PE：2022E为46倍，2023E为25倍，2024E为19倍。
• PB：2022E为2.8倍，2023E为2.6倍，2024E为2.3倍。
• EV/EBITDA：2022E为28.6倍，2023E为17.4倍，2024E为14.0倍。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司产能扩张及风电装机需求回升的预期，分析师认为公司未来业绩有望重回增长轨道。

风险提示

• 风电装机不及预期
• 原材料价格降幅不及预期
• 补贴政策不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。报告内容不与报酬直接或间接挂钩。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅限境内分销。投资者需自行承担风险，不将本报告作为唯一决策依据。

版权声明

本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。