20220827-东吴证券-日月股份-603218.SH-2022中报点评_盈利逐季修复_逆市扩产期待龙头量利齐升_9页_656kb

报告摘要

日月股份（603218）2022中报总结

核心内容概述

日月股份在2022年中报中公布了其上半年的财务表现，尽管受到市场需求下降和原材料价格高位运行的影响，公司业绩仍符合预期。整体来看，公司通过持续的技改优化和产能扩张，预计下半年毛利率将有所改善，盈利能力有望回升。

主要观点

业绩表现：2022H1公司实现营收20.40亿元，同比下降18.01%；归母净利润1.02亿元，同比下降78.2%。2022Q2营收10.59亿元，同比下降14.11%，环比增长7.9%；归母净利润0.43亿元，同比下降78.24%，环比下降28.1%。
毛利率变化：2022H1毛利率为9.5%，同比下降17.3个百分点；2022Q2毛利率为10.2%，同比下降14.5个百分点，环比增长1.4个百分点，显示毛利率开始修复。
净利率变化：2022H1归母净利率为5.0%，同比下降13.8个百分点；2022Q2归母净利率为4.0%，同比下降11.9个百分点，环比下降2.0个百分点。
成本压力：公司出货量和销售价格均下滑，叠加原材料维持高位运行、产能利用率不饱满、折旧及人工成本增加，导致盈利承压。
未来展望：
- 下半年毛利率有望进一步改善，主要体现在四方面：技改优化、原材料价格下降、铸造主轴产品毛利率提升、风电行业需求增长。
- 公司已具备年产48万吨铸造产能和22万吨精加工能力，计划2023Q1投产13.2万吨铸造项目，甘肃一期10万吨项目预计2023年投产，2025年产能有望达100万吨。
- 精加工产能预计在2023年部分投产，形成54万吨精加工能力，满足客户“一站式”交付需求，提升盈利能力。
投资评级：维持“买入”评级，调整2022年盈利预测为4.46亿元，2023年10.23亿元，2024年13.45亿元，对应EPS分别为0.46/1.06/1.39元，PE分别为55/24/18倍。

关键信息

财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	4,712	4,911	7,345	8,469
同比	-8%	4%	50%	15%
归属母公司净利润（百万元）	667	446	1,023	1,345
同比	-32%	-33%	129%	31%
每股收益（元/股）	0.69	0.46	1.06	1.39
P/E（现价&最新股本摊薄）	36.78	54.99	23.99	18.25

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	8.98	9.31	10.09	11.10
ROIC（%）	6.13	4.12	9.61	11.94
ROE-摊薄（%）	7.68	4.95	10.48	12.52
资产负债率（%）	23.40	21.10	24.26	24.23
P/B（现价）	2.83	2.72	2.52	2.29

风险提示

装机需求不及预期
产能扩张不及预期
原材料价格上涨

项目进展

序号	项目名称	资金来源	开工时间	状态	投产时间
1	年产10万吨大型铸件精加工项目	IPO	2014年	达产	2019年
2	年产18万吨（一期10万吨）海上装备关键部件项目	自有资金	2018年	达产	2019年
3	年产12万吨大型海上风电关键部件精加工	可转债	2019年	投产	2022年
4	年产18万吨（二期8万吨）海上装备关键部件项目	自有资金	2020年	投产	2021年
5	年产22万吨大型铸件精加工项目	定增	2021年	在建	2023年
6	年产13.2万吨大型海上风电关键零部件铸件项目	自有资金	2021年	在建	2023年
7	年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目	自有资金	2022年	在建	2023年