媒体行业：从心动公司上市看TapTap的潜力-20191201-长江证券-17页_1mb

心动公司与TapTap行业分析总结

核心内容概述

心动公司是一家成立于2011年的国内优质游戏研发运营商，同时具备游戏研发和发行实力，游戏出海能力强大，并拥有国内最大的手游社区平台TapTap。公司业务高速增长，现金流表现优秀，获得多家游戏公司的战略配售及投资入股。TapTap作为公司核心业务之一，具有社交和内容分发双重属性，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 游戏业务为主：心动公司主要收入来源于游戏业务，其中移动游戏占据主导地位，2019年前5月手游收入占网络游戏收入高达94.9%。
• TapTap潜力突出：TapTap是中国领先的手游社区平台，具有社交属性和内容分发能力，未来增长空间广阔。
• 发行渠道变革：手游行业发行模式正向游戏社区倾斜，TapTap凭借先发优势有望成为重要渠道。
• 公司估值合理：按发行价中值计算，心动公司市值约为51亿元人民币，PE约为18倍，具备高估值基础。
• 市场表现：本周传媒板块整体表现不佳，但部分个股如三七互娱、完美世界、吉比特等仍被推荐。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 上市时间：2015年11月新三板挂牌，2018年12月摘牌
• 主要业务：游戏研发、运营及TapTap社区平台
• 主要高管：
  • 黄一孟：董事长，联合创始人，负责公司整体战略
  • 戴云杰：副董事长，负责研发、架构、运维
  • 沈晟：CTO，负责技术及产品运营

股权结构

• 心动控股：47.14%
• 黄一孟：13.44%
• 戴云杰：5.76%
• 赵宇尧：0.76%
• 上海界心：10.68%
• 境内股东：22.22%

收入结构

• 游戏运营收入占比最高，其中网络游戏为主要贡献来源。
• 信息服务收入增长快，2019年前五个月同比增长57.9%。

TapTap发展情况

• 用户增长：2016-2019前三季度，TapTap MAU从90万增长至1700万，游戏下载量从11.5百万次增长至144.6百万次。
• 功能特点：提供游戏评测、评分、论坛、预约、下载等功能，具有精品化、不分成、真实高效等特性。
• 市场地位：2018年以平均月活用户计，TapTap在中国游戏社区平台中排名第一。

游戏产品运营

• 重点产品：《仙境传说M》、《少女前线》、《横扫千军》为主要收入来源，分别贡献59.1%、8.8%、5.3%的收入。
• 储备产品：2019-2020年计划推出11款游戏，其中2020年自研产品5款。
• 付费游戏：目前运营5款付费游戏，其中2款自研，3款授权，2020年计划上线7款。

未来展望

• TapTap价值：TapTap兼具社交和内容分发属性，估值可参考社交属性强的互联网公司。
• 行业趋势：游戏发行向社区平台倾斜，TapTap具备先发优势。
• 估值基础：按发行价中值计算，心动公司市值约51亿元，PE为18倍，具备高估值潜力。

本周观点

游戏板块

• 推荐公司：三七互娱、完美世界、吉比特
• 行业动态：云游戏进展加快，网易云游戏、谷歌Stadia上线，推动游戏及VR/AR板块发展
• 竞争格局：重点二线厂商形成差异化竞争，版号政策推动行业竞争格局改善

互联网板块

• 推荐公司：芒果超媒
• 业绩预期：Q4及2020年业绩有望提升，重点综艺集中上线，广告及运营商业务保持增长

影视板块

• 关注公司：华策影视、慈文传媒、光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影
• 行业前景：四季度票房预计同比增长30%，明年一季度春节档有望带动进一步增长

广电板块

• 推荐公司：新媒股份
• 行业动态：IPTV和OTT业务量价齐升，中国广电获得5G牌照，推动行业增长

本周行情回顾

• 传媒板块：下跌1.98%，跑输沪深300指数1.42%，跑输创业板指1.09%
• 细分板块表现：
  • 影视动漫：下跌2.75%
  • 出版：下跌2.10%
  • 游戏：下跌1.00%
  • 营销服务：下跌2.72%
  • 广播电视：下跌0.76%

本周涨跌幅排名

涨幅前五

跌幅前五

风险提示

• 传媒行业增速放缓
• 传媒政策监管风险

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

联系方式

• 分析师：王傲野
  • 电话：(8621) 61118753
  • 邮箱：wangay@cjsc.com.cn
  • 执业证书编号：S0490518010002
• 联系人：聂宇霄
  • 电话：(8621) 61118753
  • 邮箱：nieyx@cjsc.com.cn