20220420-西部证券-顺络电子-002138.SZ-22Q1业绩点评_业绩符合预期_毛利率大幅提升_3页_275kb

报告摘要

顺络电子2022年Q1业绩点评总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）发布2022年第一季度财报，实现营业收入10.08亿元，同比下降4.6%；净利润1.98亿元，同比增长0.5%；归母净利润1.63亿元，同比下降14.8%。尽管一季度受疫情影响，客户需求疲软，但公司通过积极应对，实现业绩基本符合市场预期。

主要观点

1. 业绩表现

营收：Q1营收10.08亿元，同比小幅下降4.6%，但基本与去年同期持平，表明公司对市场变化的应对较为有效。
净利润：净利润1.98亿元，同比增长0.5%，显示公司盈利能力有所增强。
归母净利润：归母净利润1.63亿元，同比下降14.8%，主要受疫情影响及消费类需求周期下行影响。

2. 毛利率显著提升

毛利率：Q1毛利率为36.39%，同比提升0.03个百分点，环比提升7.27个百分点。
提升原因：
- 产品销售结构优化，高附加值产品占比提升。
- 技术创新与管理创新推动成本控制。
- 持续拓展新兴市场，如汽车电子、储能等。
- 管理变革提升整体经营效率。

3. 费用控制良好

费用变化：销售、管理、研发费用同比分别下降17.5%、11.3%、27.4%，财务费用同比上升58.4%。
费用下降原因：绩效奖金计提减少，公司有效控制了运营成本。

4. 回购计划彰显信心

公司发布大额回购计划，拟以不超过35元/股的价格回购2~3亿元股份，占总股本的1.06%。
回购计划反映了公司对自身价值及未来发展的信心，表明公司短期业绩承压但长期成长潜力被看好。

5. 盈利预测调整

调整后的盈利预测：2022-2024年净利润分别为9.2亿元、11.7亿元、14.9亿元（原预测为10.1亿元、12.7亿元、15.6亿元）。
评级维持：公司评级维持“买入”，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数20%以上。

关键信息

产品结构

信号处理营收4.2亿元，同比下降11.3%。
电源管理营收3.5亿元，同比下降7.7%。
汽车电子或储能专用营收0.9亿元，同比增长51.7%。
陶瓷&模块模组&传感&PCB及其他营收1.5亿元，同比下降1.4%。

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	29.1%	31.7%	18.9%	26.0%	26.1%
归母净利润增长率	27.4%	33.3%	17.3%	27.2%	27.0%
毛利率	36.3%	35.1%	35.7%	35.5%	35.2%
ROE	12.7%	15.1%	15.3%	16.8%	18.4%
市盈率(P/E)	32.0	24.0	20.5	16.1	12.7
市净率(P/B)	3.9	3.4	2.9	2.5	2.2

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	326	493	1,498	2,841	3,910
流动资产合计	2,654	3,725	4,590	6,316	8,521
资产总计	7,522	9,741	10,801	12,918	15,482
负债合计	2,573	3,891	4,009	5,141	6,411
股东权益	4,949	5,850	6,791	7,777	9,070

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	813	1,058	1,366	1,733	1,501
投资活动现金流	-1,205	-1,486	-591	-700	-702
筹资活动现金流	260	595	229	310	270
现金净增加额	-132	167	1,004	1,344	1,069

风险提示

下游消费类需求恢复不及预期。
新冠疫情影响可能持续。

总结

顺络电子在2022年第一季度面对疫情与消费类需求下行的双重压力，仍实现了营收与净利润的稳定，归母净利润虽略有下降，但公司通过优化产品结构、提升高附加值产品占比、加强费用控制等措施，有效提升了毛利率，展现了较强的盈利能力与运营效率。公司同时发布大额回购计划，彰显了对未来发展和公司价值的信心。尽管短期业绩承压，但公司长期成长潜力仍被看好，特别是在汽车电子和储能等高成长领域。盈利预测下调，但投资评级维持“买入”。

展开完整摘要