20171008-广发证券-广发非银周报_降准提振市场_有望促发短期券商板块_12页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告分析了国庆节前后的非银金融行业（保险、证券、信托）市场表现及政策影响，结合市场数据与行业动态，提出投资建议与风险提示。

主要观点

保险行业

• 政策影响：10月1日后134号文正式生效，市场预期较为充分，但实际反馈更为积极。
• 新单保费：预计新单保费不会出现明显负增长，尤其是上市险企营销队伍增员明显，有助于缓解保费增长压力。
• 保费结构优化：保费结构进一步优化将提升业务价值。
• 估值与弹性：当前行业对应2018年P/EV仅1.03倍，估值具备弹性空间，维持买入评级。
• 推荐排序：中国平安 > 新华保险 > 中国太保 > 中国人寿。

证券行业

• 政策背景：央行于9月30日宣布对普惠金融领域实施定向降准，降准幅度为0.5%至1.5%。
• 市场反应：定向降准有望激发券商板块短期弹性，参考历史数据，降准后证券板块指数上涨概率为70%。
• 基本面：9月日均成交金额5456亿元，环比增长7%；两融余额9848亿元，环比增长6%。
• 业务表现：经纪、两融、并购重组、债券承销等业务环境逐步回暖。
• 投资建议：推荐大型券商如华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券；关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券。
• 估值水平：大型券商PB估值处于1.5-1.8倍的中枢水平，具备配置价值。

信托行业

• 政策影响：降准可能对信托行业产生双刃影响：一方面融资需求减弱，信托产品收益率下滑；另一方面缓解兑付压力，降低项目风险。
• 历史数据：降准后信托产品收益率在2-3个月内下滑10-30个bp，之后逐步回升。
• 业务影响：业务多元且主动管理能力强的信托公司受影响较小。
• 推荐标的：经纬纺机、爱建集团；关注安信信托。

关键信息

市场表现

• 上周数据：上证指数下跌0.11%，深证成指上涨0.16%，创业板指数微涨0.03%。
• 保险指数：下跌0.27%。
• 券商指数：下跌0.12%。
• 多元金融指数：下跌0.17%。
• 互联网金融指数：下跌0.26%。

数据支持

• 降准历史表现：2012-2016年共10次降准，降准后证券板块上涨概率为70%。
• 成交金额增长：9月日均成交金额环比增长7%，达5456亿元。
• 两融余额：环比增长6%，达9848亿元，息差维持在3%-4%。
• 净利润测算：全年日均成交金额每增加1000亿元，可贡献净利润增长7%。

市场与板块对比

• 假期表现：美国、香港、欧洲股市普遍上涨，港股恒生指数上涨3.3%，恒生金融业指数上涨4.0%。
• 2017年表现：沪深300上涨16%，保险板块上涨48%，银行上涨15%，证券板块仅上涨4%。

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期。
• 资管新规执行力度可能超预期。

投资建议

• 保险：维持买入评级，关注中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 证券：推荐华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券；关注国元证券、兴业证券、长江证券。
• 信托：推荐经纬纺机、爱建集团；关注安信信托。

行业投资评级说明

公司投资评级说明

联系方式

分析师：

• 陈福：首席分析师
• 曹恒乾：资深分析师
• 商田：分析师
• 文京雄：分析师
• 陈卉：研究助理
• 陈韵杨：研究助理

联系方式：

• 邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 电话：021-60750634

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