20171025-东兴证券-明泰铝业-601677.SH-三季度财报点评_转型轨交装备制造商_业绩兑现叠加估值切换_4页_669kb

报告摘要

明泰铝业（601677）于2017年10月25日发布2017年第三季度报告，显示出公司在转型轨交装备制造商的战略下业绩持续高增长，且估值切换预期增强。

业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入74.0亿元，同比增长40.43%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长40.74%。其中第三季度营业收入27.31亿元，同比增长39.29%；归母净利润1.02亿元，同比增长56.71%。
募投项目推动增长：公司自2014年起启动多个募投项目，如“20万吨高精度交通用铝板带项目”、“2万吨交通用铝型材项目”等，这些项目自2016年起逐步投产，为公司业绩增长提供了有力支撑。
轨交装备制造商转型：公司早在2014年便与河南省政府、中车四方签订战略合作协议，逐步向轨交装备制造商转型。近期获得郑州中车33列198辆铝合金车辆车体订单，合同价值2亿元，标志着公司在轨交领域的布局初见成效。
盈利能力提升：随着轨交业务的拓展，公司盈利能力显著增强，且高毛利的轨交型材业务有助于降低原材料波动对公司的影响，推动估值切换。
河南轨交市场潜力巨大：河南省计划在2020年前建成多条地铁线路，公司作为河南首家轨交装备配套供应商，有望显著受益于省内轨交市场的快速发展。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2017E	115.10	4.10	0.80	17.26
2018E	132.50	5.78	1.12	12.27
2019E	160.55	6.82	1.33	10.38

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长	-3.40%	18.82%	53.85%	15.12%	21.17%
营业利润增长	-2.06%	52.20%	25.27%	46.03%	19.81%
归属于母公司净利润增长	52.36%	40.66%	52.36%	40.66%	18.19%
毛利率	7.14%	8.45%	8.46%	9.27%	9.01%
净利率	3.06%	3.85%	3.57%	4.36%	4.25%
ROE	4.79%	6.94%	9.27%	11.95%	12.85%
总资产周转率	1.17	1.30	1.76	1.77	1.69
流动比率	-	-	-	-	-
速动比率	-	-	-	-	-
每股净资产	7.48	7.59	8.62	9.40	10.33