20160912-华创证券-华创债券培训系列专题_银行理财研究分析框架_39页_1mb

华创债券2016年秋季系列培训总结

培训安排概览

核心内容与主要观点

银行理财：大资管时代的规模发动机

• 定义与分类：银行理财业务由客户委托，按约定计划和风险承担方式提供资产管理服务，理财财产独立于银行其他资产。
• 市场优势：银行凭借渠道优势、客户粘性及品牌效应，在资产管理产业链中占据重要地位。
• 规模变化：股份制银行成为最大持有者，城商行和农商行快速扩张，个人客户占比下降，同业理财增长。
• 产品结构：1-3个月产品仍是主流，但占比下降；非保本理财占比上升，保本产品收益率下降。

监管变迁：理财市场发展驱动与限制

• 第一阶段：银行理财从资产管理转向信贷扩张，通过资金池业务和非标资产投资实现规模增长。
• 第二阶段：利率市场化倒逼银行理财扩张，同时监管趋严，理财业务逐步回归资产管理本质。
• 监管政策影响：
  • 分类管理：区分基础类和综合类理财业务，对综合类理财有资本和风控要求。
  • 禁止分级产品：限制高风险偏好的产品设计。
  • 非标监管：非标投资需通过信托通道，限制银行直接投资非标。
  • 风险准备金制度：引导银行发展标准化资产和净值型产品。
  • 限制权益类投资：除特定客户外，理财不得投资股票市场，影响市场情绪。

理财收益：综合资产回报率与高息资产的平衡

• 收益来源：理财收益由各类资产综合回报率决定，包括货币市场、债券市场、非标市场、权益市场等。
• 收益率变化：2016年上半年理财收益率从5%-8%回落至3%-5%，资产端收益率下行带动理财收益率被动下降。
• 主要配置资产：信用债为主，但多为高评级品种；非标资产占比下降，成为理财收益的次要来源。
• 同业存款影响：作为低息资产，对理财利率形成下限，但利差压缩导致收益率下行速度较慢。

市场展望：监管趋严，回归资产管理本质

• 监管趋势：去杠杆、防风险成为主流，监管政策趋于统一，涵盖信托、保险、证券等资管行业。
• 理财发展：增速放缓，但价格依然刚性，受负债端成本和同业竞争限制。
• 非标转标：企业融资需求促使“非标转标”探索，部分产品进入债券市场，成为债市价值洼地。
• 投资标的多样化：未来理财将更多配置标准化资产，发展净值型产品，逐步打破资金池模式。
• 资产荒问题：源于资产端高息资产减少，监管限制非标，理财资金更多流向债市，导致利差压缩和曲线平坦化。

关键信息

• 理财规模：2016年6月理财产品时点余额超过25万亿。
• 非标资产占比：非标资产在理财投资中占比下降，收/受益权、信托贷款和委托贷款为主要形式。
• 监管文件：2013年8号文限制非标投资比例，2015年征求意见稿进一步规范理财业务。
• 收益率变化：理财收益率受资产端和负债端双重影响，2016年整体下行。
• 净值型产品发展：截至2015年底，净值型产品资金余额达1.37万亿元，增长显著。

总结

华创债券2016年秋季系列培训全面覆盖了银行理财、类固收产品、宏观经济、利率债、信用债、流动性及汇率等多个领域，强调了理财业务在大资管时代的重要性及其面临的监管挑战。培训内容指出，理财业务正从规模扩张向风险管理和资产配置转型，非标资产投资受限，推动理财更多配置标准化资产，发展净值型产品。同时，监管趋严对市场结构和产品形态产生深远影响，促使银行理财回归资产管理本源，增强市场透明度和规范性。