20221028-东吴证券国际经纪-比亚迪-002594.SZ-9月销量再创新高超预期_新车型逐渐放量_7页_2mb

报告摘要

比亚迪9月销量及财务表现总结

核心内容概览

比亚迪在2022年9月新能源汽车销量达到20.13万辆，环比增长15%，同比增长183%，远超市场预期。其中，新能源乘用车出口7736辆，环比增长52%。2022年1-9月累计销量为118.01万辆，同比增长250%。同时，公司电池装机量和产能也实现显著增长，为未来业绩奠定基础。

主要观点

销量增长显著：比亚迪9月新能源汽车销量创历史新高，主要得益于新车型的持续放量和市场渗透率的提升。
产品结构优化：插混车型销量占主导地位，占比达53%，纯电车型占比47%，插混车型销量同比增长214%，纯电车型同比增长162%。
明星车型表现亮眼：汉DM和唐EV系列销量同比大幅增长，分别达到3.15万辆和1.51万辆。新车型如驱逐舰05、海豚和海豹表现突出，其中海豚销量达24956辆，环比增长6%。
2022年销量目标达成：预计2022年比亚迪新能源汽车销量将超过170万辆，同比增长2倍以上。
2023年产品规划：王朝网络车型将精简向上，海洋网络及军舰系列进一步丰富，腾势及全新高端品牌也将发布新车，提升品牌均价和盈利能力。
电池业务快速增长：2022年9月动力和储能电池装机量为8.61GWh，同比增长105%，预计全年电池产量将超过80GWh，同比翻番以上增长。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	216,142	38%	3,045	-28%	1.05	240.92
2022E	394,522	83%	11,785	287%	4.05	62.25
2023E	536,156	36%	23,336	98%	8.02	31.44
2024E	657,255	23%	32,725	40%	11.24	22.42

投资建议

投资评级：维持“买入”评级，给予2023年55倍PE，目标价为441.1元。
风险提示：电动车销量不及预期、上游原材料价格大幅波动。

市场数据

项目	数值（元）	一年最低/最高价（元）	市净率（倍）	流通A股市值（百万元）
收盘价	252.01	209.43 / 358.86	7.59	293,532.33

新车型表现

驱逐舰05：9月销量9101辆，环比增长4%。
海豚：9月销量24956辆，环比增长6%。
海豹：9月销量7473辆，已开始交付。
唐DM-p、DM-i：上市5小时累计订单超3.5万辆。

电池业务进展

装机量：2022年9月动力和储能电池装机量8.61GWh，同比增长105%；1-9月累计装机量57GWh，同比增长145%。
产能：预计2022年底刀片电池产能将接近160GWh。
外供与储能：随着外供开启及储能释放，预计全年电池产量将超过80GWh，储能部分预计贡献10GWh，同比增长翻倍。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	32.66	36.93	44.43	54.90
ROE（摊薄）	3.20%	10.96%	18.04%	20.48%
毛利率	13.02%	13.58%	14.79%	15.01%
资产负债率	64.76%	72.42%	74.59%	74.28%

总结

比亚迪在2022年9月新能源汽车销量创新高，产品结构优化，新车型持续放量，推动销量和市场份额增长。公司预计2022年新能源汽车销量将超170万辆，同比增长2倍以上。同时，电池业务增长迅猛，全年电池产量预计翻番以上，助力公司盈利能力提升。财务预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，PE逐渐下降，投资价值逐步显现。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和市场竞争力。

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