20210713-德邦证券-坚朗五金-002791.SZ-H1业绩超预期_品类扩张驱动成长_3页_811kb

坚朗五金 (002791.SZ) 买入评级总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师花小伟发布，对坚朗五金 (002791.SZ) 进行了深度分析，并给出了“买入”评级。报告指出，公司2021年H1业绩超预期，预计未来三年业绩将持续增长，受益于竣工回暖和品类扩张带来的α成长，同时具备较强的行业β增长潜力。

主要观点

1. 市场表现

• 当前股价为208.68元，52周内股价区间为107.86-208.68元。
• 公司市值为67,098.97百万元，总资产为6,428.88百万元，每股净资产为12.49元。

2. 业绩表现

• 2021年H1公司预计实现归母净利润3.70亿元-3.95亿元，同比增长60.04%-70.86%。
• Q2单季度归母净利润3.27亿元-3.52亿元，同比增长46.84%-58.05%。
• 业绩增长超出市场预期，反映公司良好的增长态势。

3. 增长驱动因素

• 竣工回暖：2021年5月商品住宅销售面积同比增长11.25%，竣工面积同比增长8.58%，显示终端需求持续旺盛。
• 成本控制：公司采取成本加成的报价方式，有效转嫁原材料价格上涨压力，同时费用持续摊薄，盈利能力提升。
• 渠道与服务优势：线下渠道不断扩展，线上平台“坚朗云采”提升客户体验，2B与2C业务协同增强市场竞争力。
• 信息化建设：采用ORACLE系统平台，优化业务流程，提升管理效率。
• 品类扩张：品牌矩阵丰富，覆盖家居建材多个领域，多品类增长显著。

4. 盈利预测

• 预计2021~2023年公司营业收入分别为89.42亿元、114.16亿元、145.03亿元，同比增长分别为32.74%、27.66%、27.05%。
• 归母净利润分别为11.35亿元、15.34亿元、20.44亿元，同比增长分别为38.85%、35.20%、33.26%。
• 对应2021~2023年PE分别为59.13X、43.74X、32.82X，估值逐步下降，但盈利增长稳定。

5. 财务指标分析

• 盈利能力：毛利率稳步提升，从2020年的39.3%增长至2023年的40.8%；净利润率从12.1%提升至14.1%；净资产收益率从20.5%增长至23.5%。
• 经营效率：应收账款周转天数逐步下降，存货周转天数有所波动，但整体运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从2020年的39.2%降至2023年的30.9%，流动比率、速动比率、现金比率均呈上升趋势，显示公司财务状况稳健。

6. 现金流状况

• 经营活动现金流逐年增长，从2020年的501百万元增至2023年的953百万元。
• 投资活动现金流总体保持稳定，融资活动现金流有所波动，但公司具备较强的现金流管理能力。

关键信息

• 行业背景：轻工制造行业。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备β+α双重增长潜力。
• 风险提示：房地产调控超预期、新冠疫情反复、新品开拓不及预期、建筑业波动、应收账款高企。

财务预测对比

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、金牛奖等权威奖项。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息和观点基于公开资料，不保证其准确性。
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