坚朗五金（002791）公司点评总结
核心内容
坚朗五金（002791）在2020年前三季度实现了净利润4.85-5.42亿元，同比增长80.13%-101.17%。其中，第三季度净利润为2.54-3.11亿元，同比增长70.82%-108.92%。公司业绩超预期，主要得益于传统门窗五金业务的稳定增长以及新品类业务的快速拓展。
主要观点
- 传统业务稳定增长：门窗五金作为公司的传统业务，尽管受到精装房推盘下滑的影响，但由于公司在价格、产能布局和服务方面的优势，预计全年仍将保持稳定增长。
- 新品类拓展加速：上半年，新品类业务收入占比已超过50%，其中家居类产品更贴近消费者，随着销售渠道的扩展，新业务将成为公司主要的盈利增长点。
- 规模效应显著：随着产品品类增加和单产品销量提升，公司成本及费用端明显下降，毛利率和盈利能力持续提升。
- 线上采购平台提升效率：公司上线的云采平台提高了线上采购效率，降低了销售费用占比，预计销售费用将持续下降。
- 盈利预测乐观：预计2020-2022年每股收益分别为2.50、3.37、4.39元，对应市盈率分别为51.60X、38.33X、29.39X，公司未来成长性良好。
关键信息
财务摘要
| 年份 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
3,853 |
5,255 |
6,899 |
8,979 |
11,452 |
| 净利润（百万元） |
172 |
439 |
804 |
1,082 |
1,411 |
股票数据
| 指标 |
2020/10/9 |
| 6个月目标价（元） |
151.20 |
| 收盘价（元） |
128.97 |
| 总市值（百万元） |
41,469 |
| 日均成交量（百万股） |
2 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
39.8% |
42.1% |
42.9% |
43.0% |
| 净利润率 |
8.4% |
11.6% |
12.1% |
12.3% |
费用率指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 销售费用率 |
18.7% |
17.5% |
17.0% |
17.0% |
| 管理费用率 |
5.1% |
5.1% |
5.1% |
5.1% |
| 财务费用率 |
0.0% |
0.6% |
1.4% |
1.3% |
估值指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| P/E（倍） |
22.32 |
51.60 |
38.33 |
29.39 |
| P/B（倍） |
3.19 |
10.70 |
8.37 |
6.51 |
| P/S（倍） |
7.89 |
6.01 |
4.62 |
3.62 |
营业收入增长率
| 年份 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 增长率 |
21.22% |
36.37% |
31.28% |
30.15% |
27.54% |
净利润增长率
| 年份 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 增长率 |
-9.93% |
155.23% |
82.94% |
34.63% |
30.39% |
风险提示
投资评级
- 股票投资评级：买入
- 评级说明：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
分析师信息
- 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
- 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，具有2年证券研究从业经历。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告仅供参考，不构成任何投资建议，本公司及其雇员对任何损失不承担责任。
