20220831-东吴证券-众安在线-06060.HK-2022年中报点评_承保有质量地增长_投资拖累业绩_4页_511kb

众安在线（06060.HK）2022年中报总结

核心内容

众安在线于2022年8月31日发布2022年中报，显示公司上半年归母净利润为-6.22亿元，承保利润为0.81亿元，综合成本率99.2%，同比下降0.2个百分点。公司坚持“有质量地增长”和“科技驱动降本增效”的经营理念，承保端表现稳健，但投资端受权益市场波动和外汇因素影响，拖累整体业绩。

主要观点

• 保费收入增长：公司1H22总保费收入为105.15亿元，同比增长6.9%。其中，健康生态保费增长10%，数字生活保费增长14%，汽车生态保费增长41%，成为主要增长点。
• 消费金融业务调整：消费金融保费收入同比下降16%，主要受疫情和宏观经济复苏缓慢影响，公司主动压降业务规模，以降低信用风险。
• 承保利润提升：公司承保利润同比增长63.4%，费用率下降7.0个百分点至43.0%，主要得益于自营渠道建设的深化和科技降本增效。
• 科技业务受疫情影响：科技输出收入同比下降12%，主要因疫情导致项目交付延迟和商务拓展受阻。
• 投资收益下滑：受权益市场波动和美元升值影响，投资收益净额大幅减少至2.75亿元，同比减少6.7亿元，净投资收益率1.2%，同比下降2.3个百分点。
• 盈利预测调整：由于投资冲击，公司2022-2024年归母净利润预测下调至1.38/10.07/12.28亿元，原预测为14.62/17.88/21.76亿元。

关键信息

保费收入与结构

• 总保费收入：1H22为105.15亿元，同比增长6.9%。
• 各生态保费增长情况：
  • 健康生态：43.40亿元，同比增长10%。
  • 数字生活生态：38.19亿元，同比增长14%。
  • 消费金融生态：18.33亿元，同比下降16%。
  • 汽车生态：5.33亿元，同比增长41%。
• 创新业务增长：包括宠物险、碎屏险和多场景意外险在内的创新业务保费收入为8.76亿元，同比增长30.9%，其中宠物险年化保费突破1亿元。

承保表现

• 承保利润：1H22为0.81亿元，同比增长63.4%，首次实现承保盈利基础上持续增长。
• 综合成本率：99.2%，同比下降0.2个百分点。
• 费用率：下降7.0个百分点至43.0%，主要得益于自营渠道建设的深化。
• 赔付率：56.2%，同比提升6.8个百分点，主要因健康生态产品低赔付门槛、电商退运险价格下调及信用风险上升。

投资表现

• 投资收益净额：1H22为2.75亿元，同比减少6.7亿元。
• 公允价值变动损益净额：-1.65亿元，同比减少2.4亿元。
• 净投资收益率：1.2%，同比持平。
• 总投资收益率：0.9%，同比下降2.3个百分点。
• 汇兑损失：3.13亿元，主要因美元升值。

财务与估值

• 每股净资产：10.91元。
• 资产负债率：67.50%。
• 总股本：1,469.81百万股。
• 流通股本：1,419.81百万股。
• 市净率（P/B）：1.70倍。
• 市销率（P/S）：1.23倍。
• 市盈率（P/E）：208.29倍（2022E）。

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司承保端表现稳健，科技业务及虚拟银行有望成为第二增长曲线，且前期互联网保险监管趋严影响逐步出清。

风险提示

1. 自营渠道建设不及预期。
2. 费用投放过度。
3. 权益市场大幅波动冲击投资收益。
4. 外汇市场波动导致汇兑风险。

股价走势

• 收盘价：22.10港元。
• 一年最低/最高价：18.20/39.00港元。
• 市净率：2.03倍。
• 港股流通市值：31,377.87百万港元。

数据来源

• 东吴证券研究所
• 公司财报
• 数据截至2022年8月30日收盘
• 汇率按1港元=0.8824元人民币计算