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众安在线2021年报总结

核心内容

众安在线（06060.HK）于2022年3月23日发布2021年度报告，全年实现承保盈利，展现出强劲的业务增长和成本控制能力。公司收入达219.4亿元，同比增长18.6%，归母净利润达11.65亿元，同比增长110.2%，远超市场预期。这是公司首次实现全年承保盈利，标志着其在保险业务上的重要突破。

主要观点

• 保费收入增长显著：2021年全年保费收入为203.7亿元，同比增长21.9%，其中消费金融生态保费增长最快，同比增长105.7%。
• 综合成本率改善：综合成本率同比下降2.9个百分点至99.6%，主要得益于费用率下降6.4个百分点至42.0%。
• 科技输出业务增长迅速：科技输出收入达5.2亿元，同比增长42.4%，可持续收入占比达47.7%，显示其科技能力的持续输出和盈利能力。
• 自营渠道表现亮眼：2021年自营渠道贡献保费36.1亿元，同比增长66.4%，占比提升至17.7%，客户续保率和复购率均表现良好。
• 估值指标持续优化：2022年3月23日股价为27.05港元，对应P/E为21.0倍，P/B为1.6倍，公司未来盈利预期良好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务板块表现

• 健康生态：保费同比增长16.4%，受益于居民保险意识提升及产品创新。
• 数字生活生态：保费同比增长15.8%，持续拓展数字服务场景。
• 消费金融生态：保费同比增长105.7%，成为增长最快的板块，受疫情及宏观经济改善推动。

科技输出与虚拟银行

• 科技输出业务收入占比接近50%，服务客户超600家，与地区龙头险企合作。
• 香港ZA虚拟银行用户突破50万，存款规模达70亿港元，已获证券交易牌照，未来有望通过基金投资进一步拓展业务。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响保险需求。
• 互联网保险监管趋严：可能增加合规成本。
• 外部流量费用上升：可能影响渠道成本。

估值与投资建议

• 当前股价对应2022-2024年P/E分别为21.0/14.2/9.3倍，P/B分别为1.6/1.5/1.3倍。
• 基于保费增长及成本改善，上调2022-2023年归母净利润预测至15.41/22.78亿元，新增2024年预测34.53亿元，分别同比增长32.3%、47.8%、51.6%。
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

公司优势

• 产品创新：持续迭代产品，完善产品矩阵，增强客户黏性。
• 品牌建设：全网平台粉丝数突破1400万，领跑行业。
• 科技赋能：科技输出业务增长迅速，助力降本增效。
• 渠道优化：自营渠道占比持续提升，客户复购率高。

总结

众安在线2021年业绩表现亮眼，实现承保盈利，业务增长和成本控制双轮驱动。科技输出业务持续扩张，自营渠道贡献显著，公司未来盈利预期良好，估值逐步优化，维持“买入”评级。