20230407-华创证券-众安在线-06060.HK-2022年报点评_承保质量改善显著_23年多维发力增速可期_6页_731kb

众安在线（06060.HK）2022年报点评总结

核心内容

众安在线于2022年实现保费收入236.51亿元，同比增长16.1%。尽管全年归母净利润为-13.56亿元，同比大幅下降216.4%，但综合成本率改善至98.5%，承保利润同比增长337.7%。公司通过多维发力，积极布局健康、数字生活、消费金融和汽车生态，同时推进科技输出与银行业务发展，整体表现稳健。

主要观点

• 保险业务有质量增长：尽管保费增速较2021年有所放缓，但公司通过精细化运营显著改善了承保质量，赔付率下降，费用率上升但承保利润高增。
• 健康生态表现突出：健康生态保费收入89.80亿元，同比增长16.8%，占比提升至37.9%。其中，百万医疗险和重疾险增速显著，分别增长29.3%和145.9%。自营渠道保费贡献显著，同比增长61.1%，用户人均保费增长27.8%。
• 数字生活生态增长显著：数字生活生态保费收入88.74亿元，同比增长21.7%，占比提升至37.5%。电商业务表现强劲，同比增长25.7%，创新类业务增长39.1%，宠物险市占率稳居国内头部。
• 消费金融生态稳健发展：消费金融生态保费收入45.3亿元，同比增长1.9%。尽管赔付率微涨，但渠道费率下降，经营效率有所提升。
• 汽车生态受益于市场回暖：汽车生态保费收入12.67亿元，同比增长33.9%。新能源车保险业务增长迅速，赔付率显著下降，经营利润改善。
• 科技输出业务稳健增长：全年科技输出收入5.92亿元，同比增长13.8%。其中，H2增长显著，ZA Tech收入占比提升，客户数量持续增长。
• 银行业务快速增长：ZA Bank实现净收入2.74亿港元，同比增长106.0%。净亏损率收窄，存贷比提升，净息差改善。

关键信息

财务表现

• 保费收入：2022年实现236.51亿元，同比+16.1%。
• 综合成本率：同比下降1.1个百分点至98.5%。
• 归母净利润：-13.56亿元，同比-216.4%。
• 归母净资产：152.14亿元，较上年末-9.2%。
• 净投资收益率：-1.0%/3.2%，同比-7.7pct/+0.7pct。
• 科技输出收入：全年5.92亿元，H2增长40.9%。
• ZA Bank净收入：2.74亿港元，同比增长106.0%。
• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价区间28.2-35.2港元。
• 财务预测：2023-2025年BPS预测分别为12.33/14.46/17.33元，EPS分别为0.50/0.87/1.48元。

业务发展亮点

• 自营渠道贡献突出：自营渠道保费收入58.13亿元，同比增长61.1%，多保单用户占比提升至46%，用户人均保费增长49.2%。
• 健康生态持续扩张：团险保费增长68.3%，百万医疗险和重疾险分别增长29.3%和145.9%。
• 科技输出持续增长：ZA Tech收入占比提升，服务客户超700家，科技输出业务具备可持续性。
• 消费金融生态稳步增长：尽管受宏观经济影响，但渠道费率下降，经营效率提升。
• 汽车生态受益于市场回暖：新能源车保险服务20个品牌，赔付率显著下降，经营利润改善。

风险提示

• 新业务价值增长不及预期
• 经济下行压力加大
• 权益市场波动

未来展望

2023年，众安在线预计在负债端受益于宠物险的先发优势、航空险的复苏以及“保险+科技”双引擎模式的推动，资产端有望在经济复苏背景下实现较好表现。公司整体具备增长潜力，投资建议维持“推荐”评级。