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锡月报（2024年12月）

一、行情回顾

12月锡价总体偏弱，呈现冲高回落走势。

二、宏观面

美国11月非农就业增加227万人，高于预期；失业率为42%，符合预期。美联储如期降息25个基点，点阵图显示2025年将降息两次，2026年也将降息两次。此外，特朗普政策预期引发市场波动，预计后续关注其实施的激进程度，可能对美元、美债利率及工业品造成影响。

中国11月社融数据低于预期，消费与投资复苏压力较大。中央经济工作会议后，政策真空期来临，市场情绪转弱，重点关注两会前后的政策走向，尤其是消费补贴力度。

三、基本面

全球供需

WBMS数据显示，2024年10月全球精炼锡供应过剩0.05万吨，1-10月累计过剩281万吨。全球锡矿产量持续增长，进口国结构变化显著。

澳门香港数据

云南地区因缅甸进口锡矿缩减，原料供应压力未减；江西地区通过拓宽废锡渠道应对供应紧张。

库存与进口

吴淞口海关数据显示，中国11月精锡进口同比大幅下降34.18%，但月环比有所增加。预计12月和明年1月进口量走势谨慎。

生产开工率

焊锡行业开工率走高，部分企业因节前备库和价格下跌刺激订单回暖，但产能受假期影响受限。

四、后市研判

年末低库存提振市场情绪，但需关注未来几个关键点：

1. 库存升水与结构变化
   观察国内月差能否从C转为B，如升水扩大则可能推动单边上涨。

2. 进口与供应预期
   缅甸矿复产预期和印尼出口配额恢复可能抑制资金入场，维持震荡震荡格局。

3. 终端需求季节性
   临近春节和消费补贴政策的效果将是决定锡价波动的重要因素。

五、行业展望

综合判断，后市或呈现震荡格局，短期需关注库存升水变化，中长期依赖供需调整与政策落地节奏。