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锡月报（2025年3月）总结

核心内容

2025年3月，锡市场整体呈现偏强走势，受供给端扰动及下游需求增长的双重影响，沪锡期价最高冲至291510元/吨，但随后有所回落。市场关注点主要集中在供应紧张、政策导向及全球经济形势等方面。

主要观点

1. 全球锡价走势

• 3月锡价受供给端影响，整体偏强。
• 刚果（金）战乱导致部分矿区停产，缅甸矿区虽已发布复产文件，但全面恢复需至少两个月，短期内锡矿供应缺口难以弥补。
• 中国锡矿进口维持低位，1-2月累计进口量同比下降16.6%，国内供应仍显紧张。

2. 美联储政策与美元指数

• 美联储3月维持利率不变，点阵图暗示年内仍有两次降息，累计降息50个基点。
• 美国经济数据表现不一，服务业PMI走强，工业产出有所恢复，但制造业PMI降至3个月新低。
• 美元指数在阶段性企稳后，可能反弹至105-106区间，因美国衰退预期有所降温，欧洲经济预期改善。

3. 国内宏观政策

• 国务院总理李强在政府工作报告中提出更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策。
• 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，发行超长期特别国债1.3万亿元，特别国债5000亿元，地方政府专项债券4.4万亿元。
• 货币政策方面，央行表示将研究出台金融支持扩大消费的专门文件，创设新结构性货币政策工具，强化政策协同。

4. 国内锡市场基本面

• 2月国内精炼锡产量14050吨，环比下降9.3%，但同比增长10.02%。
• 受锡矿及废料供应紧张影响，云南与江西地区精炼锡冶炼企业开工率小幅回落，合计开工率61.5%。
• 1-2月中国精炼锡进口量4203吨，同比下降16.6%，出口量4504吨，同比增长124%，实现净出口。

5. 下游需求表现

• 全球半导体1月销售额同比增长17.9%，中国半导体销售额同比增长6.5%，市场复苏迹象明显。
• 新能源汽车1-2月产销分别增长52%，占新车销量的40.3%，光伏新增装机持续增长，分布式项目与基地项目稳步推进。

6. 库存情况

• 3月21日当周，沪锡库存小幅回升至8605吨，为四个月新高。
• 伦锡库存波动，最新库存为3555吨。

关键信息

• 供应端：刚果（金）与缅甸锡矿供应持续受限，短期内难以恢复。
• 需求端：全球半导体市场扩张，新能源汽车与光伏需求增长，支撑锡价。
• 政策面：国内政策继续发力，财政与货币政策组合增强，提振消费与市场信心。
• 汇率面：美元指数企稳反弹，因美国经济预期改善，欧洲经济预期向好。

后市研判

• 供应端仍是四月市场的主要矛盾，国内主力合约参考运行区间：260000元-300000元/吨。
• 市场需密切关注缅甸矿区复产进展及刚果（金）局势变化。
• 随着政策效果逐步显现，消费端有望继续支撑锡价。

数据来源

• 同花顺iFinD
• 海关总署
• 国际锡协
• SMM调研数据
• WBMS报告

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